普洛藥業(yè)研究報(bào)告：厚積薄發(fā)，已處于國內(nèi)CDMO領(lǐng)軍梯隊(duì).pdf

普洛藥業(yè)研究報(bào)告：厚積薄發(fā)，已處于國內(nèi)CDMO領(lǐng)軍梯隊(duì)。厚積薄發(fā)，已處于國內(nèi) CDMO 領(lǐng)軍梯隊(duì)。經(jīng)過 30 余載的積淀，公司在形成 了較大的業(yè)務(wù)體量的同時(shí)，原料藥、CDMO 和制劑等業(yè)務(wù)也積淀起了較強(qiáng)的 全球競爭力，是目前國內(nèi)醫(yī)藥先進(jìn)制造領(lǐng)域的代表性企業(yè)之一。我們認(rèn)為隨著 公司 CDMO 業(yè)務(wù)逐漸進(jìn)入爆發(fā)期，疊加制劑和原料藥業(yè)務(wù)重回中長期增長軌 道，公司有望開啟新一輪成長周期。

CDMO 業(yè)務(wù)：厚積薄發(fā)，CDMO 業(yè)務(wù)有望進(jìn)入爆發(fā)階段。憑借穩(wěn)定可靠的產(chǎn) 品質(zhì)量、強(qiáng)大的成本控制能力以及高效及時(shí)的客戶服務(wù)等綜合競爭優(yōu)勢，普洛 藥業(yè)現(xiàn)已成為全球創(chuàng)新藥一站式的 CDMO 核心企業(yè)。1）國內(nèi)業(yè)務(wù)：國內(nèi)創(chuàng)新 藥產(chǎn)業(yè)浪潮下，頭部 Biotech 公司持續(xù)崛起，我們預(yù)計(jì)普洛藥業(yè)有望迅速成長 為國內(nèi)創(chuàng)新藥企 CDMO 的代表企業(yè)之一。未來隨著國內(nèi)客戶大量的 API 項(xiàng)目 商業(yè)化陸續(xù)推進(jìn)，或?qū)Ⅱ?qū)動公司 CDMO 業(yè)務(wù)快速成長。2）海外業(yè)務(wù)：基于公 司和海外大藥企長期合作關(guān)系，憑借公司自身在技術(shù)研發(fā)、智能制造上的前瞻 布局，無論是人用藥還是獸藥項(xiàng)目，我們預(yù)計(jì)海外客戶亦將為公司貢獻(xiàn)持續(xù)的 收入和利潤增量。

制劑業(yè)務(wù)：多產(chǎn)品、多渠道，2026 年進(jìn)入成長快車道。1）一體化方面，依托 強(qiáng)大的原料藥+制劑一體化優(yōu)勢，公司加快推進(jìn)“多品種”策略，制劑出口也 將初見成效。目前公司每年立項(xiàng)開發(fā)的制劑項(xiàng)目達(dá)到 25 個(gè)，自 26 年開始有望 每年獲批 15 個(gè)以上品種，制劑業(yè)務(wù)進(jìn)入發(fā)展快車道。2）研發(fā)升級方面，公司 在技術(shù)壁壘更高的改良型新藥持續(xù)投入，以期實(shí)現(xiàn)差異化競爭。借助緩控釋制 劑、掩味技術(shù)以及顆粒流體數(shù)字化等三大藥物技術(shù)平臺，有望助力公司制劑業(yè) 務(wù)實(shí)現(xiàn)中長期維度的持續(xù)成長。

原料藥業(yè)務(wù)：先進(jìn)制造優(yōu)勢顯著，有望重回中長期增長。原料藥和中間體業(yè)務(wù) 是公司的業(yè)務(wù)根基和目前最大的組成部分。1）抗生素類：以頭孢、青霉素為 代表的抗生素價(jià)格或于 25H2-26 年逐步探底后企穩(wěn)回升。公司通過積極拓展 海外客戶，全球抗生素市場份額有望持續(xù)提升。2）獸藥類：以氟苯尼考為核 心的獸藥業(yè)務(wù)處在行業(yè)出清尾聲，一旦價(jià)格出現(xiàn)反彈，將帶來可觀的利潤彈性。 3）慢病類：以美托洛爾和安非他酮為代表的慢病原料藥品種及數(shù)量豐富，借 助產(chǎn)能和技術(shù)優(yōu)勢公司仍在持續(xù)擴(kuò)充慢病原料藥的品種管線，保證增長。4） 醫(yī)美類：圍繞公司技術(shù)端及制造端（生物發(fā)酵能力）的兩大核心競爭力，公司 有望通過多元化的產(chǎn)品布局，以及頭部客戶的合作不斷加深，實(shí)現(xiàn)快速增長。