石油化工行業2024年度投資策略：油氣高景氣，堅定看好高股息資產“三桶油”，積極布局龍頭白馬.pdf

上傳者：J****
時間：2023/10/26
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石油化工行業2024年度投資策略：油氣高景氣，堅定看好高股息資產“三桶油”，積極布局龍頭白馬。油氣高景氣，國企改革持續推進，看好上游與油服。2024年，原油、天然氣、油服行業景氣度仍將維持高位，國企改革背景下上游及油服企業有望迎來估值修復，我們持續看好上游及油服板塊。原油方面，2024年，一方面美聯儲加息進入尾聲，原油需求有望進一步復蘇，另一方面OPEC+對原油供給端的話語權依然較強，原油供需有望維持緊平衡。巴以沖突再起，地緣政治有望驅動油價供需進一步趨緊，油價有望維持高位。天然氣方面，中長期看我國天然氣需求向好，天然氣市場化改革加速疊加進口氣價格回落，天然氣企業盈利顯著改善。油服方面，油價高位驅動上游資本開支修復，油服行業景氣度高企，我們看好油服行業高景氣度驅動油服企業盈利提升。此外，國企改革持續推進，化工央企有望迎來中長期估值修復周期。

低利率背景下，持續看好以“三桶油”為代表的高股息資產。2023年，央行降息政策頻出，8月15日，中國人民銀行進行公開市場操作，1年期MLF中標利率從2.65%下調至2.5%，7天逆回購利率從1.90%下調至1.8%。此外，銀行降低定期存款利率，國債收益率也逐漸走低，市場進入低利率時代。2022年，中國石油、中國石化、中國海油A股股息率分別在8.5%、8.1%、8.3%，保持高股息策略顯示出“三桶油”具備長期投資價值。以油氣龍頭中國石油為例，2020年-2022年，中國石油A股股息率分別為4.2%、4.6%、8.5%，三年時間里國際原油價格經歷了大幅波動，從低位上漲至高位，在油價大幅波動的背景下，中國石油業績雖然有所波動，但依然堅持高分紅，油價波動不改公司高分紅特性。中國石化、中國海油在油價波動期也維持較高的分紅力度，其中中國海油承諾22-24年股利支付率不低于40%、每股股利不低于0.7港元/股（含稅），分紅下限有保證。因此我們認為以“三桶油”為代表的化工國有企業在股息率回報方面具備豐厚且持續的特點，低利率背景下投資價值凸顯。