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金力永磁研究報告：磁材領軍者，磁組件開啟第二成長曲線。磁材行業領軍者，憑借技術優勢不斷實現低成本擴張。2017-2022 年 公司釹鐵硼磁鋼產量從 3452 噸快速增長至 12786 噸，復合增速達 30%，主要得益于公司技術優勢加持下的低成本擴張戰略，快速獲得 市場份額。公司規劃到 2025 年實現 4 萬噸毛坯產能，較 2022 年底增 幅達 74%，目前公司已經與下游各終端的龍頭客戶形成深度合作，訂 單保障力強，未來產銷有望繼續高增。

磁材行業：新能源需求高增，機器人需求“期權”助力。風電、電動 車等新能源需求領域有望維持高景氣，疊加人形機器人需求助力，我 們預計2023-2025年高性能釹鐵硼需求分別有望達到13.1/14.7/17.1萬 噸，2022-2025 年復合增速達 16%。①風電：22 年以來半直驅風機占 比提升導致磁材單耗下降，風電領域需求受損較多，但目前單耗已降 至低位，且隨著風電裝機量提升，風電需求回暖可期；②電動車：多 電機趨勢正在強化，23 年繼續有仰望等四電機車型推出，未來單車磁 材用量有望提升；③人形機器人：在國內多項政策支持下，24-25 年 人形機器人有望進入快速放量期。按照單臺 4KG 磁材計算，500 萬臺 人形機器人對應 2 萬噸磁材需求，為遠期帶來重要需求增量。

磁組件業務有望開啟公司第二成長曲線。2023 年 10 月公司公告將原 “墨西哥廢舊磁鋼綜合利用項目”變更為“墨西哥新建年產 100 萬臺 /套磁組件項目”，通過向下游組件的延伸，公司磁材業務有望提升附 加值，并持續受益未來海外新能源汽車、人形機器人等需求爆發。