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金力永磁研究報告：首次覆蓋報告：秉技術優(yōu)勢，乘行業(yè)東風，迎跨越發(fā)展。金力永磁是全球領先的高性能稀土永磁材料龍頭企業(yè)。縱向來看，公司產能從 2021 年的 1.5 萬噸增長至 2024 年實際 3.8 萬噸，將于 2027 年建成 6 萬噸；近 5 年研發(fā) 費用率保持 4%-5%區(qū)間；橫向來看，25Q1 公司境外收入占比 17.76%，占比較低； 公司產品磁性能、耐溫、耐蝕等技術指標業(yè)內領先；研發(fā)人員數(shù)量持續(xù)增長，尤其 是在前期行業(yè)整體逆風環(huán)境下，公司是業(yè)內少有的持續(xù)擴大先進產能規(guī)模，布局人 形機器人等未來重要需求增長點的企業(yè)。公司 3 月 29 日發(fā)布的股權激勵計劃，按收 入考核目標相當于用 3 年時間再造一個金力，彰顯對未來發(fā)展的強勁信心。

行業(yè) Beta 與公司 Alpha 有望共振。行業(yè)層面，國內政策強化稀土行業(yè)全產業(yè)鏈監(jiān) 管，持續(xù)優(yōu)化供給格局，2024 年稀土配額增速下降至 5%，國外緬甸封關解除后 3 個月內稀土進口量仍同比下降 75%以上，25 年 4 月出口管制進一步推升海外中重稀 土價格，國內稀土價格于 24Q2 觸底，未來有望持續(xù)回升；公司層面，變更 H 股募 集 0.96 億元資金加碼包頭項目建設，持續(xù)與高端客戶合作，產品競爭壁壘不斷增 強；積極推進精益生產，單噸成本控制能力業(yè)內領先。稀土永磁產品采用成本加成 法定價，在稀土價格上行時，公司產品噸毛利或將展現(xiàn)更高的彈性。

未來增長看點頗多。公司在現(xiàn)有的新能源汽車、節(jié)能變頻空調與風力發(fā)電等領域龍 頭地位穩(wěn)固，按裝機量測算，公司產品市占率分別為 30.2%、54.4%、36.5%，未來 公司有望獲得行業(yè)增長與市占率提升的“雙擊”。人形機器人方面，公司已初具一 定的規(guī)模化生產能力，產業(yè)化進程快速推進。根據(jù)我們的測算，人形機器人對稀土 永磁材料的需求空間廣闊，2000 萬臺人形機器人的磁材消耗量或達 9 萬噸，約占 2024 年總需求量的 30%。公司在下一輪產業(yè)周期，有望獲得更廣闊的發(fā)展空間。