金銀河研究報(bào)告：全球最大銣銫生產(chǎn)基地建成，稀缺元素價(jià)值鏈或重構(gòu)公司成長及估值屬性.pdf

金銀河研究報(bào)告：全球最大銣銫生產(chǎn)基地建成，稀缺元素價(jià)值鏈或重構(gòu)公司成長及估值屬性。銣銫—下游應(yīng)用廣泛且無法替代的稀貴金屬。銣銫具有特殊原子結(jié)構(gòu)，化學(xué)性 質(zhì)活潑且光電性能優(yōu)異。銣少有獨(dú)立礦床存在，供給通過鋰、銫開采的副產(chǎn)品 析出，極為稀少；銫在自然界中沒有單質(zhì)形態(tài)，大部分存于銫榴石中，提取難 度較高。銣、銫在石油完井液、電子器件、催化劑、特種玻璃、生物化學(xué)、醫(yī) 療診斷、量子通信、原子鐘、磁流體發(fā)電、熱離子轉(zhuǎn)化發(fā)電、離子推進(jìn)發(fā)動(dòng)機(jī)、 鈣鈦礦電池等領(lǐng)域均有難以替代的作用。我國“十四五”規(guī)劃已明確要求加強(qiáng) 銣、銫資源保障，美國、日本等國家也已將銣、銫列入關(guān)鍵礦產(chǎn)清單（享受進(jìn) 口關(guān)稅豁免）。目前，中國銣、銫資源均無可開發(fā)礦床，當(dāng)前銫礦供應(yīng)企業(yè)的 原料來源主要為加拿大 Tanco 礦山進(jìn)口的高品位銫榴石。

金銀河-全球首家千噸級高純銣銫鹽重結(jié)晶法生產(chǎn)項(xiàng)目正式達(dá)產(chǎn)。金銀河年產(chǎn) 千噸級銫銣鹽項(xiàng)目基于公司掌握的二段硫酸低溫礦相重構(gòu)技術(shù),該技術(shù)是全球 首條全密閉式連續(xù)生產(chǎn)工藝及裝備生產(chǎn)線，有效實(shí)現(xiàn)鋰云母中鋰、銣、銫、鉀、 釩和砝等全元素高值化利用，重構(gòu)了國內(nèi)低品位鋰云母行業(yè)的資源價(jià)值。該項(xiàng) 目包括低溫硫酸法云母提鋰及銣銫鹽重結(jié)晶兩條主要產(chǎn)線，主要產(chǎn)品包括電池 級碳酸鋰、工業(yè)級碳酸鋰、銣鹽（99.9%）、銫鹽（99.9%）、鉀明礬、硫酸鉀 和硅砂等。至 2025 年 10 月中旬，公司千噸級高純銣銫鹽產(chǎn)線已成功達(dá)產(chǎn)， 暗示金銀河自主創(chuàng)新的鋰云母全元素清潔化提取技術(shù)的應(yīng)用將解鎖稀缺金屬 供給價(jià)值鏈并重構(gòu)公司的成長屬性及估值屬性。

技術(shù)及設(shè)備生產(chǎn)壁壘構(gòu)筑公司護(hù)城河，即便是最順利情況下，競爭者也需要至 少 36-54 個(gè)月才能進(jìn)入該行業(yè)。公司的低溫硫酸法提鋰技術(shù)與銣銫鹽重結(jié)晶生 產(chǎn)工藝均為自研，在行業(yè)中擁有大規(guī)模量產(chǎn)化、綠色環(huán)保及低成本的顯著技術(shù) 及生產(chǎn)優(yōu)勢，公司的自有技術(shù)及有效實(shí)現(xiàn)低溫多元化提鋰的自產(chǎn)設(shè)備是公司最 為夯實(shí)的護(hù)城河。從護(hù)城河的夯實(shí)程度觀察，我們假設(shè)當(dāng)前行業(yè)內(nèi)有相關(guān)公司 已完全掌握低溫硫酸法提鋰技術(shù)、有足夠資金支持且實(shí)驗(yàn)室中試已獲成功。從 正式工廠搭建計(jì)算，建設(shè)產(chǎn)線及調(diào)試成功至少約 24-36 個(gè)自然月（假設(shè)新競爭 者已具備相關(guān)設(shè)備完全生產(chǎn)能力），考慮到項(xiàng)目建設(shè)好后申請銣銫加工工廠環(huán) 評，至少需要額外 12-18 個(gè)月。依據(jù)這個(gè)節(jié)奏推算，該行業(yè)的新進(jìn)入者至少 36-54 個(gè)月才能形成競爭。這意味著公司的技術(shù)壁壘已轉(zhuǎn)化為公司在銣銫行業(yè) 的絕對優(yōu)勢。