天健集團研究報告：城中村改造加速推進，多業(yè)務(wù)協(xié)同乘時乘勢.pdf

天健集團研究報告：城中村改造加速推進，多業(yè)務(wù)協(xié)同乘時乘勢。深圳國資城市運營商，擁有全鏈條業(yè)務(wù)服務(wù)能力。公司業(yè)務(wù)主要包括城市建設(shè)、 綜合開發(fā)和城市服務(wù)三大板塊，擁有從設(shè)計投資到開發(fā)建設(shè)再到運營服務(wù)的全鏈 條服務(wù)能力。2018-2022 年公司營收復(fù)合增長率達 26.9%，2023Q1-3 實現(xiàn)營收 176 億元，同比+36.8%，未來在集團資產(chǎn)營收雙千億目標驅(qū)動下，公司作為核 心企業(yè)有望實現(xiàn)更快發(fā)展。

三大業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，持續(xù)強化核心競爭力。1）城市建設(shè)：公司城建業(yè)務(wù)種類涵 蓋廣泛，擁有多種優(yōu)質(zhì)資質(zhì)，項目數(shù)量持續(xù)增長，2018-2022 年在建項目數(shù)量/ 合同額年復(fù)合增速分別達 42.5%/33.5%。公司積極推動業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向 EPC 模式轉(zhuǎn) 型升級，未來隨著新簽 EPC 項目增長，毛利率有望逐步提升。2）綜合開發(fā)： 公司持續(xù)優(yōu)化城市布局，通過城市更新以及招拍掛等方式多樣化增儲，在手項目 資源充足。公司有序推進南嶺村項目前期服務(wù)工作，若后續(xù)繼續(xù)作為項目實施主 體，預(yù)計可給公司帶來超 1700 億貨值，可有效支撐中長期銷售增長。3）城市 服務(wù)：主要包括基礎(chǔ)設(shè)施管養(yǎng)、棚改服務(wù)、商業(yè)運營、物業(yè)服務(wù)等業(yè)務(wù)，作為城 建和開發(fā)業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的價值延伸，可在產(chǎn)業(yè)協(xié)同等方面發(fā)揮重要作用。

城市更新經(jīng)驗豐富，全鏈條服務(wù)優(yōu)勢加持，有望充分受益于城中村改造推進。 城建業(yè)務(wù)，曾多次承接綜合整治類城市更新項目，城中村改造經(jīng)驗豐富；開發(fā)業(yè) 務(wù)，設(shè)有專業(yè)城市更新子公司，存量城市更新項目的加速推進有望帶動開發(fā)業(yè)務(wù) 整體利潤率回升；城市服務(wù)，過往多個棚改項目的順利推進為公司積累豐富的城 市更新前期服務(wù)經(jīng)驗。多業(yè)務(wù)賦能加持下公司多次參與城市更新項目，未來有望 憑借豐富的城市更新經(jīng)驗以及全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力深度參與本輪城中村改造。