固收基金2023年回顧及2024年展望：純債優于固收加，提杠桿拉久期，增配信用債、價值風格股票.pdf

上傳者：U****
時間：2024/02/04
熱度：377
0人點贊
舉報

固收基金2023年回顧及2024年展望：純債優于固收加，提杠桿拉久期，增配信用債、價值風格股票。2023 年純債基金表現良好，規模創新高。頭部公募管理規模普遍增長。純債型基金業績隨規模呈現先升后降趨勢。受權益市場下行拖累，2023 年“固收+”基金表現較弱，份額及規模均有所減少。一線梯隊公募規模下降較多。權益市場較為動蕩時，規模偏大的產品業績更為穩健。

2023 年固收基金杠桿率回升，降低利率債配置比例，增配信用債。純債基金普遍提升久期、加大信用下沉力度。將可轉債股性倉位分拆，與股票資產一同計入權益倉位。“固收+”基金 2 季度以來逐漸降低合并權益倉位。2023 年“固收+”基金增配有色金屬、電力及公用事業、機械、交通運輸、電子行業，減配非銀、銀行、食品飲料、煤炭、電力設備及新能源。風格暴露來看，風險偏好有所下降，增配價值風格股票與流動性相對一般的中小市值標的博取收益。

機構偏好的固收基金主要特點：1）普遍來自投研能力、風控水平較高的大型公募，純債基金規模通常在 50 億元以上；2）老牌基金經理管理，經驗豐富；3）中長期純債基金，機構看重其獲取業績的能力。短期純債基金，機構更看重業績穩定性與風險控制能力。4）管理權益及轉債部分的基金經理自身特點突出，風格穩定。5）偏好股票風格為大中盤價值，純債資產穩健，轉債資產風格偏債性固收+。可能由于該類型產品策略容量大，波動較低，適合作為底倉或填補純債倉位進行持有。

2023 年規模增長靠前的純債基金，系 1）業績領先或彈性較好，把握債市 beta 能力強。2）風險控制能力好、回撤小。規模增長較多的固收+基金主要為倉位在 15%-25%，轉債持倉以偏債及平衡類券種為主的產品。

當前低通脹弱需求延續，預期 2024 利率走勢為倒 N 型：二季度前利率或繼續低位小幅下探，但在政府債繳款提速、防止資金空轉要求下，利率下行幅度或有限。下半年海外開啟降息周期，出口或將好轉。同時穩增長政策繼續發力，三季度經濟或逐漸修復，利率可能轉而震蕩上行，四季度則小幅回落。固收基金配置上，短期關注純債策略基金，及大盤價值風格固收+。若二季度經濟修復情況良好，可關注成長風格固收+。