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家聯(lián)科技研究報告：高端塑料制品龍頭，乘茶飲外賣東風再騰飛。家聯(lián)科技是高端塑料制品及生物全降解制品領先企業(yè)，覆蓋國內(nèi)外眾多知名企 業(yè)。公司產(chǎn)品市場認可度高，下游客戶優(yōu)質(zhì)，包括 宜家、沃爾瑪、亞馬遜等國 外商超、餐飲巨頭，以及必勝客、蜜雪冰城、奈雪等國內(nèi)一線餐飲、茶飲品牌。 受益新客戶持續(xù)開拓及品類不斷延展，2018-2022 年公司營收規(guī)模由 9.48 億元增 長至 19.76 億元，CAGR 達 20.16%。根據(jù)公司業(yè)績預告，預計 2023 年實現(xiàn)歸母 凈利潤 0.42~0.53 億元，同比-70.43%~76.57%。2023 年公司收入及盈利表現(xiàn)承壓 主要受外銷需求疲弱、下游客戶去庫存、對部分收購公司集體商譽減值等因素影 響。預計后續(xù)伴隨海外庫存消化后重回補庫周期、內(nèi)銷訂單快速放量驅動下業(yè)績 有望迎來快速修復。

塑料制品出口規(guī)模近年大幅提升，茶飲外賣催化國內(nèi)需求增長

供給端看，我國塑料制品產(chǎn)量相對穩(wěn)定。在近十年大部分年份，我國塑料制品產(chǎn) 量在 7000-8000 萬噸區(qū)間。需求端看，2020 年海外疫情致產(chǎn)能大幅退出，需求和 供給的不匹配刺激全球訂單向中國轉移，2020-2022 年塑料制品出口量大幅提 升，2023年受庫存等因素影響略有回落。內(nèi)銷方面，外賣、現(xiàn)制飲品市場擴張， 推動國內(nèi)塑料餐飲具需求上升。同時國內(nèi)餐飲業(yè)連鎖化趨勢明顯，2020-2022 年 我國現(xiàn)制茶飲賽道 5000 家以上品牌門店占比提升明顯，與此同時 10 家以內(nèi)門店 數(shù)占比銳減。龍頭塑料制品公司產(chǎn)品質(zhì)量過關、交期穩(wěn)定等，更受連鎖品牌青 睞。伴隨連鎖品牌行業(yè)市占率提高，龍頭塑料制品公司也獲得充分成長。

2024 年外銷業(yè)務有望迎修復，內(nèi)銷有望持續(xù)高增

內(nèi)銷：公司內(nèi)銷業(yè)務快速成長。2018-2022 年公司內(nèi)銷業(yè)務收入由 0.67 億元增長 至 4.51 億元，CAGR 高達 60.96%。展望 2024 年，公司下游核心客戶如蜜雪冰 城、瑞幸咖啡、喜茶、奈雪等展店不斷提速，我們預期 2024 年開店均超千家。 公司與客戶粘性強，充分受益下游客戶渠道擴張，公司內(nèi)銷訂單增長仍有望進一 步提速。同時公司憑借新合作客戶逐步放量、新客戶不斷開拓、通過品類擴充提 升在原有客戶內(nèi)份額，公司內(nèi)銷業(yè)務 2024 年仍有望延續(xù)高增。 外銷：截至23年12月，美國必選品批發(fā)商銷售額3595.56億美元，同比+1.56%， 23 年 8 月后海外必選品需求持續(xù)復蘇。美國批發(fā)商必選品庫銷比為 0.93，已降至 歷史較低水平。23 年 10 月以來我國塑料制品出口金額同比增速持續(xù)修復。截至 23 年 12 月我國塑料制品出口金額為 108.74 億元，同比+2.63%。綜合考慮海外需 求復蘇和客戶補庫節(jié)奏，我們判斷公司外銷訂單或已于 23 年 12 月出現(xiàn)回升。我 們看好公司外銷業(yè)務在需求回暖及客戶補庫下于 2024 年迎來顯著修復。同時品 類擴充+外銷大客戶優(yōu)化供應鏈去除中間商助力公司在老客戶內(nèi)份額占比進一步 提升，助推公司外銷業(yè)務增長。