中泰股份研究報告：深冷業務擴產增效，多元化氣體領域齊頭并進.pdf

中泰股份研究報告：深冷業務擴產增效，多元化氣體領域齊頭并進。中泰股份是國內先進的深冷技術工藝與設備供應商，拓展氣體運營。在各種 工業氣體如氧氮氬氫大宗氣體以及氪氖氙氦等稀有氣體制備提純工藝技術裝 置制造等領域具備尖端技術。公司近年積極投資擴產氣體運營：2019 年設立 中泰氫能子公司，成為行業內較早開拓氫能源業務公司；2022 年在唐山自主 投資新建精制氪氙氣體裝置，布局稀有氣體。近年來，公司自收購山東中邑 燃氣運營板塊穩定擴張，實現業績換擋提升，營收結構優化下（高毛利深冷 設備占比提升+出口占比 2023 年大幅提升），盈利能力穩步提升。

換熱器產能進入放量期，燃氣運營仍具有一定增長彈性。板翅式換熱器是深 冷核心工藝系統冷箱的核心部機，進入壁壘高、毛利率水平高且穩定，我們 測算了目前中泰股份板翅式換熱器的市占率在 8%-11%之間。新規劃產能將 擴大 2-3 倍+在手訂單充足的支撐下，預計未來業績貢獻可觀。工業領域 LNG 需求潛力大+城市用氣穩定增長+船舶 LNG 動力切換需求，燃氣業務仍然具有 一定的增長彈性。此外，公司新簽 7 萬等級的深冷制氮空分，已完全具備承 接 6 萬等級大空分訂單的能力。我們根據煉鋼、化工等下游行業拆分測算， 2022 年下游市場對應 5650.6 萬空分設備需求，至 2024 年預計將有 1007.1 萬新增需求。

下游晶圓廠擴產明確+國產替代空間廣，公司目前電子氣擴產節奏快。半導體 行業用氣持續增長，高技術壁壘打造護城河。電子特氣是半導體材料制造的 關鍵材料，需求端看目前下游晶圓廠擴產計劃明確、但電子特氣國產率低， 未來替代空間廣闊。其中，氪氙等稀有氣體提取難度極大、技術壁壘高、毛 利率較高，公司取得多套氖氪氙裝置銷售合同、在唐山投資建廠自主銷售運 營；2023 年 12 月與 POSCO 在韓國合資建設浦項中泰空氣解決方案股份公 司，在韓國芯片產值高但稀有氣體高度依賴進口的背景下，預計項目將滿足 韓國芯片制造所需稀有氣體的 52%。

氫能量密度大、未來發展空間大，公司制取端+儲運端技術儲備豐富。公司煤 制氫國內領先、工業副產氫已有成熟技術工藝，并在綠氫也有布局，“碳中 和”支持下技術成熟有望助力持續產生經濟效益。氫能產業鏈中游儲運端看， 液氫儲運能量密度比現有長管拖車有很大提升，或成未來發展方向，公司研 發的板翅式換熱器已成功應用于國家大型低溫制氫裝置，目前承擔中科院大 型氫液化裝置中關鍵系統的研發，同時已完成整套氫液化流程設計。未來市 場成熟有望快速切入、搶占份額。