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中泰股份研究報告：基本盤堅如磐石，深冷設備出海+氣體業務引領新增長。深耕深冷技術設備，注重科技研發，已成為行業內標桿企業。公司成立于2006年，主營 化工能源領域的深冷技術裝置，產品主要應用于能源化工、天然氣以及氫能源、電子氣、 稀有氣體等行業，客戶已從國內拓展至全球范圍。2023年，公司營業收入30.47億元， 凈利潤3.50億元，同比增長19.36%。公司凈利潤增長主要來自于在手訂單逐年增加， 由2015年的9.29億元增長至2023年的21.33億元，復合增長率23.10%。目前，公司 已掌握深冷技術核心設備的設計及制造工藝，并且，公司及子公司至今已取得 70 項專 利，其中發明專利27 項，正在申請的專利31 項，涉及多個技術領域以及前瞻性研發， 擁有可應對市場變化的充足技術儲備。

深冷技術設備+城燃運營業務基本盤持續夯實，設備出海將加持傳統業務并帶來增量。目 前，公司的基本盤業務為深冷設備和城市燃氣運營，占比達98.36%。2023年，在深冷 設備業務端，公司具備符合全球標準的制造能力，憑借產品質量和技術均處于市場領先地 位的優勢，不僅在國內成為項目業主的主要供應商，并且公司產品出口至美國、歐盟、非 洲、中亞、東南亞等46 個國家和地區。正是因為公司的深冷設備出海，導致設備板塊的 毛利率在2023年得到明顯提升，毛利率從2022年的29.65%提升至36.30%。在城燃 運營業務端，公司在2019年100%收購山東中邑燃氣股份，該板塊每年為公司穩定貢獻 利潤和現金流，該業務收入占比為64.99%，預計未來城燃業務將穩定盈利，同時，隨著 設備板塊出海而帶來的量與價的提升，收入結構將向設備板塊傾斜，從而使得整體基本盤 業務變動更加牢固。

新增氣體運營業務+氫能業務值得期待。公司憑借多年深冷設備制造經驗切入氣體運營和 氫能上游產業鏈等全新產業。在氣體運營方面，在2023年，公司第一套自主投資的大宗 氣體項目在四季度進入穩定供氣階段，未來有望為公司持續帶來正向利潤。同時，公司完 善稀有氣體產品矩陣，公司已具備氪氖氙等稀有氣體的制取及提純技術，目前，首套自主 研發設計制造的 BOG 提氦裝置成功交付并順利運行，由于稀有氣體提取難度大，容易在 需求提升時出現供給缺口而導致價格大幅上漲，因此未來有望成為公司第二成長曲線。在 氫能業務方面，公司已完成小型氫液化樣機的試制，并已在其他能源化工領域氫能技術的 拓展應用環節開始前瞻性技術研發，進一步拓展氫能源的技術布局，以彌補我國在氫能源 行業上游“制-儲-運-加”環節中的中距離運氫技術的缺失。