杭氧股份（002430）研究報告：全球領先的空分專家，積極打造中國的氣體巨頭.pdf

杭氧股份（002430）研究報告：全球領先的空分專家，積極打造中國的氣體巨頭。空分設備龍頭，向下游拓展工業氣體業務。公司歷史悠久，創立之初專注于 制氧機和空分設備，創造國內多個第一，依托自身技術優勢陸續完成稀有氣體 提取設備、液化設備以及關鍵核心部件的自主化生產。公司已具備最大 12 萬 Nm3 /h 等級的空分設備的生產配套能力，累計提供空分設備 4000 余套，作為 國內空分設備龍頭，設備主要性能指標達到世界領先水平，大型、特大型空分 設備產量和銷量全球第一。順應行業發展趨勢，積極切入下游工業氣體銷售領 域，為化工、冶金、醫療等行業提供氧、氮、氬、氫等工業氣體，在全國范圍 內投資設立多家專業氣體公司，目前公司已發展成為國內最主要的工業氣體供 應商之一。

空分設備下游景氣度回升，經濟增長推動工業氣體需求不斷提升。2016 年前， 受下游鋼鐵、冶金、化工等產能過剩行業去產能政策影響，空分設備行業進入 下行周期，而隨著產能消化提前完成，下游行業改革重點由全國性總量壓減轉 向結構性優化調整，行業逐步向大型化、規模化、集成化方向發展，帶來了大 型空分設備的需求。工業氣體市場規模增速與宏觀經濟增速息息相關，我國正 處于建設現代化制造強國轉型的關鍵階段，越來越多的高精尖行業如電子半導 體、醫療、新能源等行業的興起帶來了巨大的市場空間。2020 年我國超越美 國成為全球最大的工業氣體消費國，據弗若斯特沙利文預測，我國工業氣體市 場規模預計在 2025 年達 2325 億元，2020~2025 年 CAGR 約 8.6%。

稀缺的大型空分制造專家，氣體加速布局項目投運提速。在大型、超大型空 分領域，國內市場僅有公司可與海外巨頭競爭，據《氣體分離設備行業統計年 鑒》數據顯示，無論是空分設備的數量還是制氧總容量，公司在行業內處于絕 對領先地位，2020 年 12 家公司共生產 95 套大型空分，公司獨占 40 套。另據 公司官網數據，目前累計交付特大型空分 88 套，國內市場市占率超 50%。公 司加速完善工業氣體布局，目前已在全國范圍內形成 8 大區域，覆蓋重點經濟 發達區。依托自身豐富的空分設備制造和運營經驗，氣體銷售業務逐步成為公 司業績增長的重要來源。

下游行業轉型帶來機遇期，氣體銷售網絡逐步完善形成協同效應。新型煤化 工、煉化一體化、鋼鐵產能置換等下游行業的轉型帶來了大型、超大型空分的 需求，公司依托其在空分領域先進的技術、優質的服務、快速的響應能力將充 分受益，空分設備業務有望維持較高收入水平。氣體銷售項目加速投運，供氣 覆蓋的范圍逐步完善，公司不斷完善高毛利的零售氣產品，利用自身技術服務 一體化優勢快速拓展國內氣體市場。公司在建項目和新簽項目充足，未來幾年 新增投運項目確定性強。此外，公司特氣項目進展順利，引入戰投全面賦能， 助力公司特氣業務快速打開市場，共同為公司“做優設備，做大氣體”的目標 努力。