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新型煙草行業專題報告：四代IQOS助力菲莫國際再攀高峰，重點關注盈趣科技。近年來新型煙草行業快速發展，霧化煙因口味較豐富且不受煙草管制，前期得 到快速發展，但近年隨著全球對口味煙的監管趨嚴以及傳統煙草公司在 HNB 方 面的加速布局，HNB 行業規模加速趕超。HNB 行業專利及技術壁壘深厚，具 有相關優勢的傳統煙草企業掌握較高話語權，菲莫國際自 2014 年在日本推出 IQOS 后便成為 HNB 行業巨頭之一。盈趣科技為我國智能化工業制造領軍企業， 其電子煙零部件業務與菲莫國際深度綁定，隨著 HNB 行業的持續擴容及公司競 爭優勢的鞏固，創新消費電子業務有望帶領公司整體業績邁入新階段。

近年人們對健康生活的關注提升，新型煙草因具備一定減害性而受到青睞， 其中 HNB 近年增長加速。2022 年全球電子煙市場規模為 724.28 億美元， 五年 CAGR 為 14.79%，高于傳統煙草 8.2%的復合增速。其中霧化煙因口 味較豐富且不受煙草管制，前期得到快速發展，2023 年霧化煙市場規模約 193 億美元，近五年 CAGR 為 4.94%，但近年隨著全球對口味煙的監管趨 嚴以及傳統煙草公司在 HNB 方面的加速布局，HNB 行業加速趕超，2020 年起規模超過霧化煙，2023 年 HNB 市場規模約 469 億元，近五年 CAGR 為 30.90%。

HNB 行業專利及技術壁壘深厚，具有相關優勢的品牌商掌握較高話語權。 加熱不燃燒產品的煙草薄片、香精香料和電加熱片的技術壁壘深厚，較早 布局的龍頭品牌已申請數量眾多的專利，提升行業進入門檻。目前行業主 要參與者有菲莫國際、日本煙草和英美煙草，其中菲莫國際較早布局 HNB 產品的研發，2014 年即在日本推出 IQOS 產品，先發優勢明顯，截至 23Q4， 菲莫國際的加熱煙草產品在主要銷售國家日本、韓國和意大利的市占率為 26.7%（同比+3.1pcts）、7.1%（同比+0.9pct）、17.3%（同比+2.7pcts）， 未來 IQOS 四代產品的放量、中東非洲和拉丁美洲等新興市場的需求提升， 以及 24Q2 起重返美國的戰略，均將為菲莫國際帶來增長驅動力。