健之佳研究報告：西南河北雙翼齊展，多元化助力持續成長.pdf
- 上傳者：小**
- 時間：2024/03/13
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健之佳研究報告：西南河北雙翼齊展，多元化助力持續成長。全國雙中心布局，擴張天花板較高。市場認為公司為地區型行業龍頭， 天花板較低；我們認為公司已逐步打開西南和河北兩地的發展空間，且 云南地區仍有進一步下沉的潛力。2014 年至 2023Q3，云南以外門店數 量占比從 18%提升至 36%，且近年有加速趨勢，公司在云南的開店經驗 有望在省外得到成功復制，主要原因為①川渝、廣西、河北、遼寧等公 司拓展區域的零售藥店競爭格局分散，單體及中小連鎖偏多，公司憑借 良好的規模優勢及運營經驗有望實現整合，各子公司已實現或接近盈虧 平衡；②唐人醫藥的成功并購為公司積累寶貴的大型標的并購經驗，為 省外快速擴張奠定基礎；③公司業態多元化，美妝、線上業務等有助于 吸引年輕客流，與其余藥店形成差異化競爭，從而逐步搶占市場份額。
老店增速企穩回升，統籌有望貢獻增量。2023 年公司同店增速承壓，主 要為居民消化家庭庫存、云南基層醫療機構階段性吸引藥店客流等， 2024 年以上因素有望弱化，預計老店增速穩中向好。藥店接入統籌作為 處方外流的關鍵一環，2023 年全國快速推進，統籌藥店受益正逐步顯現， 云南地區進展相對較慢，但未來隨平臺搭建和系統對接完畢，政策實施 水到渠成，公司作為龍頭有望受益于大量優質客流帶來的銷售機會。
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