中通快遞研究報告：共建共享，基業長青.pdf

中通快遞研究報告：共建共享，基業長青。三大關鍵決策，奠定龍頭地位。2002年中通快遞成立，2005年開通省際班車“擴網” 、2009年推行有償派費“穩網” 、2014年完成股份制改革 “鏈網”，憑借對加盟制快遞商業模式本質的深刻洞察，中通快遞在2017年彎道超車成為行業龍頭，并不斷與同行拉開差距。通過對中通快遞 “三大決策”的了解，有助于理解加盟制快遞龍頭中通快遞的核心競爭力，和長期發展動能。

省際班車“擴網” ：洞察市場需求，首個開通省際班車的民營快遞企業，從江浙滬走向全國，極大的提升了網絡覆蓋范圍和全國快遞服務能力。

有償派費“穩網” ：率先提出全網“有償派費”，解決“派費互免”模式下網絡利益分配不均問題，極大提高了末端穩定性，加盟商換手率＜5%。

股份改革“鏈網”：唯一推動股份制改革的加盟制快遞公司，主要網絡合作伙伴轉為公司股東，形成集中性管理的全國性網絡，實現全網一盤棋。

全網一盤棋，力出一孔：全網集中管理下，公司率先推動網絡扁平，轉運中心自營率快速提升，并為后續轉運中心自動化改造提供條件。資本開 支+規模增長下，公司充分發揮規模效應實現成本領先，更低的成本意味著更強的價格競爭力，從而獲得更多單量，實現良性循環，強者恒強。

未來展望：同建共享，向上突破

共建共享理念，基業長青。省際班車、有償派費、股份制改革的三大關鍵決策的踐行，不僅造就了公司后來居上，更是讓公司形成“同建共享” 的長期理念。我們認為，該理念正是加盟制快遞企業的核心競爭力，也是中通快遞基業長青的基石。展望未來，落實至基本面，“同建共享”的 理念將促進全鏈路降本以及產品分層策略的順利實施。在全鏈路降本+產品分層的背景下，有望實現“量、價、本、利” 向上突破，釋放業績彈性。

“同建共享”促進全鏈路降本：網點自動化+三網疊加+兔喜是全鏈路降本關鍵，其中末端成本占快遞全鏈路成本2/3，主要工作在末端，在“同 建共享”的理念下，中通快遞網點將積極配合落實自動化和兔喜超市，加之三網疊加將繼續促進公司全鏈路成本下行，將不斷夯實公司成本競爭 力。

“同建共享”促進產品分層：產品分層是未來通達系單票盈利拉開差距的關鍵，包括時效產品、送貨上門、派前電聯等，需要末端極強的履約能 力。在“同建共享”的理念下，中通快遞網點積極配合總部產品升級，公司有望通過中高端市場的滲透優化公司業務結構，打開盈利空間。

“同建共享”促進業務多元：中通快遞已完成了包括國際/跨境業務、零擔運輸業務、倉儲業務、兔喜超市、冷鏈/航空業務的多元化生態系統布局。 其中中通快運已成為頭部企業，2019-2023年均實現盈利。公司新業務發展成功率高發展好，亦受“共建共享”理念下合理利益分配的積極影響。

“量、價、本、利” 向上突破，釋放業績彈性：在全鏈路降本，以及中高端業務持續滲透的背景下，公司“量、價、本、利”仍有很大提升空間， 有望實現業績持續釋放，帶來公司長期投資機會。