申通快遞研究報告：行業(yè)量價改善，公司有望迎來利潤釋放期.pdf

申通快遞研究報告：行業(yè)量價改善，公司有望迎來利潤釋放期。快遞行業(yè)價格戰(zhàn)出現(xiàn)改善信號，需求延續(xù)高增，24年政策頻出為價格托底。復(fù)盤23年快 遞行業(yè)，件量增速保持雙位數(shù)增長，但行業(yè)單價下滑程度超預(yù)期帶動股價下跌。24年快遞 件量增速超預(yù)期，供給收窄，供需好轉(zhuǎn)帶動估值修復(fù)：需求端，24年1-7月快遞行業(yè)件量 增速達23%，遠超年初預(yù)期；供給端行業(yè)資本開支減緩，供需逐步好轉(zhuǎn)，行業(yè)價格有望趨 于穩(wěn)定。政策端，24年以來快遞政策頻出緩解行業(yè)激烈競爭，帶動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，聚焦 點主要在快遞員及消費者權(quán)益。復(fù)盤歷史快遞行業(yè)政策，強有力的管控政策均對行業(yè)價格 起到一定的托底作用。 

目前快遞行業(yè)估值處于歷史較低水平，旺季利好催化下彈性較大。快遞企業(yè)上市初期恰逢 電商高速發(fā)展，估值一度與利潤預(yù)期增速甚至件量增速趨同，因此過去快遞企業(yè)往往能享 受到較高的PE估值。23年行業(yè)單價下行超預(yù)期，PE估值失效，24H1快遞行業(yè)估值處于 歷史較低水平，若競爭緩和利潤及估值均有大幅增長的可能，21Q4漲價行情驗證旺季提 價帶來利潤非線性增長的邏輯。

申通具備高成長性，24年有望迎來利潤釋放期。2023年6月28日發(fā)布的《申通快遞— —三十年快遞網(wǎng)絡(luò)煥新，看好公司長期改善》提出的公司改善邏輯正逐步兌現(xiàn)：1）公司 延續(xù)提升產(chǎn)能的核心思路，大力推進轉(zhuǎn)運中心改建工程，彌補產(chǎn)能與同行間的差距，網(wǎng)絡(luò) 扁平化管理成效顯著，核心區(qū)域加盟商經(jīng)營持續(xù)向好；2）申通快遞市占率逐季度提升， 且在規(guī)模效應(yīng)下成本改善顯著，利潤、網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量均有大幅增長，件量、利潤、網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量實 現(xiàn)正向循環(huán)；3）公司時效服務(wù)持續(xù)改善，品牌終端定價權(quán)有望增強，若價格戰(zhàn)緩和，利 潤彈性較大。