穿越康波周期的百年巨頭企業.pdf

穿越康波周期的百年巨頭企業。社會基礎需求、消費和資本品龍頭更能穿越康波周期。如何體現行業能夠穿越康波周期？——直觀來看，我們認為存續時間足夠長的行業更能穿越周期。在各國行業結構變 遷中，要么該行業長期企業數量占比很高，要么該行業長期企業數量占比穩定。通過總結美、日、英、德四國行業結構 變遷，我們發現，盡管各國產業發展重心不同，但社會基礎需求類、消費品和資本品龍頭類的企業數量占比長期較高； 細分行業中，資本品、原材料和食品飲料更為突出。其中，以能源、公用事業為代表的社會基礎需求類企業占比長期 穩定，受經濟的興衰影響較小。

需求剛性、技術積累和行業壟斷成就百年巨頭企業 。 為什么這些行業能夠穿越康波周期？——需求剛性、技術積累和行業壟斷是其背后的根本原因。我們通過復盤和分析 發現，這些穿越周期的行業至少具備剛需、技術壁壘、壟斷中的一個特點。具體來看，能源、食品飲料屬于需求剛性的 行業，公用事業是剛需+行業壟斷，醫療保健是剛需+技術積累，資本品則是技術壁壘+行業壟斷。

能夠穿越康波周期的企業，有顯著的超額收益。 穿越康波周期的企業資本市場表現如何？——康波周期組合具備優秀的超額收益，疊加各國的產業優勢則更明顯。我 們構建了四個國家的康波周期組合，回測結果顯示，英國和美國的信息技術和可選消費、日本的通信服務、德國的消費 板塊超額收益優勢明顯。