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石油化工行業2025年度投資策略：穿越周期追尋長期主義，持續看好核心資產。不懼周期底部，穿越周期追尋長期主義。化工行業自21年景氣高點以來，近幾年資本開支維持高增速，需求 端復蘇相對較弱，疊加22年俄烏沖突爆發全球進入高油價時代，因此化工行業面臨高成本弱供需的格局，行 業步入周期下行。然而在行業周期底部，化工行業仍有較多能夠穿越周期的“長期主義”企業，這些企業往 往在實現自身增長的同時，也能夠通過股價上漲或分紅等方式帶給投資者豐厚的回報。長期主義企業通常具 備優質股東背景、優異的經營管理能力、合理的產業鏈布局、持續的研發投入和較強的社會責任感。這些特 征使得“長期主義”企業在企業成長、資本市場反饋和社會評價三個維度表現突出，實現穩健增長和可持續 發展。

國企改革疊加24年低利率環境延續，持續看好以“三桶油”為代表的高股息資產。 2024年1月國資委提出市 值管理考核，是央國企在深化價值管理工作基礎上的又一次突破。在國企改革持續深化背景下，“一利五率” 納入考核有望持續提升國有企業盈利質量，市值管理納入考核指標有望增強央國企回報能力。2024年10月21 日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%。均較上一 期下降0.25個百分點。展望25年，低利率環境有望維持，高股息標的有望繼續受到市場關注，我們持續看好 以“三桶油”為代表的高股息資產。此外，能源安全戰略推進，“三桶油”積極響應“一帶一路”倡議，海 外業務布局逐步深化，下屬油服及工程公司借助母公司平臺優勢，把握行業發展新機遇，有望取得海外業務 發展的持續突破和盈利能力的持續提升。

大煉化行業擴產接近尾聲，靜待“煉化-化纖”產業鏈景氣復蘇。展望后市，《2024－2025年節能降碳行動方 案》要求全面淘汰200萬噸/年及以下常減壓裝置。到2025年底，全國原油一次加工能力控制在10億噸以內。在 供給側發展受限的環境下，后續大幅新增煉化產能有限，現有的項目儲備將成為我國煉化產能擴增的尾聲。滌 綸長絲環節，龍頭企業聯合減產提價，國內需求復蘇疊加海外去庫，滌綸長絲盈利有望顯著改善。

煤價中樞持續下行，持續看好煤化工產業鏈盈利改善。2024年，煤炭供需逐漸寬松，主要品種煤炭價格有所回 落。截至2024年10月22日，國內主焦煤、動力煤、無煙煤均價分別為2118元/噸、865元/噸、1117元/噸，較 23年均價分別-7.5%、-9.5%、-23.9%。此外，在能源轉型背景下現代煤化工將得到適當發展，結合我國“富 煤貧油少氣”的資源國情，傳統煤企綠色轉型與大力發展煤炭深度清潔利用已是必然趨勢。煤價中樞下行疊加 現代煤化工發展前景，我們堅定看好煤化工板塊景氣度。