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中國石化研究報告：業績環比顯著改善，高分紅彰顯長期價值。事件：1）3月23日，公司發布2024年年報。2024年公司實現營業收入30746 億元，同比-4.3%；歸母凈利潤503億元，同比-16.8%；扣非歸母凈利潤481億 元，同比-20.8%。2）4月28日，公司發布2025年一季報。2025Q1公司實現營 業收入7354億元，同比-6.9%，環比+3.9%；歸母凈利潤133億元，同比-27.6%， 環比+118.7%；扣非歸母凈利潤132億元，同比-27.3%，環比+223.3%。

2024年：穩油增氣持續推進，煉化板塊景氣承壓。根據公司公告，2024年公司勘 探及開發、煉油、化工、營銷與分銷板塊分別實現經營收益564、67、-100、186 億元，同比+114、-139、-40、-73億元。上游板塊方面，2024年國際油價走勢整 體呈現先漲后跌、寬幅震蕩的特點，全年布倫特油價中樞 79.86 美元/桶，同比 2.8%，此背景下，公司通過加強高質量勘探和效益開發，取得穩油增氣降本增效 新進展，勘探及開發板塊盈利同比增長。下游板塊方面，受成品油消費不振與化工 景氣低迷影響，煉油、化工、營銷與分銷板塊盈利承壓，同比均有所下行，對公司 業績形成拖累。

2025Q1：優化結構提效控本，業績環比顯著改善。根據公司公告，2025Q1公司 勘探及開發、煉油、化工、營銷及分銷板塊分別實現經營收益129、24、-12、42 億元，同比-11、-45、+4、-38億元，環比-5、+23、+39、+28億元，業績環比得 到改善。上游板塊方面，2025Q1國際油價先跌后漲，前期受美國計劃增產原油、 俄烏局勢出現緩和等因素影響有所下行，后期則在美國加強對伊朗和委內瑞拉制 裁的背景下出現反彈，整體看2025Q1布倫特油價中樞74.98美元/桶，同比-8.3%， 公司上游板塊業績同向收窄。下游板塊方面，成品油需求仍較疲軟，煉油及營銷與 分銷板塊盈利繼續承壓，同比大幅下滑，而環比有所改善。化工板塊則通過以效益 為導向優化原料、裝置、產品結構，大幅提升裝置負荷，增產盈利產品，同環比實 現減虧。

市值管理方案落地，長期重視股東回報。公司注重股東回報，實施“提質增效重回 報”行動方案和未來三年股東分紅回報規劃，預計2024年全年派發現金股利每股 人民幣0.286元（含稅），與回購金額合并計算后年度利潤分派比例達到75%。同 時公司將市值管理作為一項長期戰略管理行為，首次制定市值管理制度。董事會 審議并通過新一輪回購授權議案，2021-2024 年公司回購股份金額累計 86.35 億 元。