招商港口研究報(bào)告：全球領(lǐng)先港口運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，國(guó)內(nèi)外布局助力成長(zhǎng).pdf

招商港口研究報(bào)告：全球領(lǐng)先港口運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，國(guó)內(nèi)外布局助力成長(zhǎng)。招商港口：全球領(lǐng)先的港口投資、開發(fā)和運(yùn)營(yíng)商。 公司是招商局集團(tuán)旗下港口板塊核心企業(yè)及全球港口資產(chǎn)的資本運(yùn)作和管理平 臺(tái)，在海內(nèi)外廣泛布局優(yōu)質(zhì)港口資產(chǎn)。公司盈利維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，2019-2023 年歸母 凈利潤(rùn)復(fù)合增速為 5.4%。

行業(yè)總覽：港口整合持續(xù)推進(jìn)，市場(chǎng)化定價(jià)逐步深入。 港口行業(yè)前期高增速的資本開支導(dǎo)致產(chǎn)能過剩以及區(qū)域內(nèi)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激化，在一省 一港政策推動(dòng)下，我國(guó)已有 17 個(gè)省（市）組建了省級(jí)層面的港口集團(tuán)。2016 年 3 月起，構(gòu)成港口企業(yè)營(yíng)業(yè)收入主要部分的貨物裝卸費(fèi)施行市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)。隨著行業(yè) 競(jìng)爭(zhēng)格局改善，同時(shí)受益于航運(yùn)景氣周期的傳導(dǎo)，港口裝卸費(fèi)用打開上漲空間。

雙管齊下：完善全球港口網(wǎng)絡(luò)，國(guó)內(nèi)海外齊頭并進(jìn)。 公司在內(nèi)地主控港區(qū)集中在珠三角、閩南和粵西南地區(qū)，母港為深圳西部港區(qū)，在 深圳港區(qū)份額占比約 45%，受益于腹地與航線結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)，2024H1 深西港區(qū)集裝箱 吞吐量同比增長(zhǎng) 22.1%，高于深圳港整體約 7.2pct。公司多數(shù)海外港口均布局在 “一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)，海外母港為斯里蘭卡 CICT 和 HIPG 碼頭，2021 年 -2024H1，海外港口利潤(rùn)在公司歸母凈利潤(rùn)中占比均在 20%以上。

公用事業(yè)屬性：低估值標(biāo)的，分紅具備提升空間。 公司作為優(yōu)質(zhì)央企重視股東回報(bào)，近三年分紅率連續(xù)上升，2023 年公司分紅率為 40.6%。基于公司穩(wěn)定現(xiàn)金流與合理的產(chǎn)能規(guī)劃投入，未來分紅率仍有較大提升空 間。公司 PB 估值長(zhǎng)期處于破凈狀態(tài)，公司國(guó)內(nèi)港口資產(chǎn)發(fā)展穩(wěn)定，海外資產(chǎn)盈利 仍有較大提升潛力，ROE 與分紅率雙重提升的預(yù)期下，PB 估值具備修復(fù)空間。