科技行業明星公司專題報告：移動互聯網時代的十倍股與百倍股.pdf

科技行業明星公司專題報告：移動互聯網時代的十倍股與百倍股。十倍股與百倍股，其業務定位必然是“普適”的，但路徑可能有多種。當我 們總結了移動互聯網的9個案例后，我們發現從小到大有很多種不同的 路徑。包括：(1)無與倫比的產品創新（產品）：如蘋果，不停的定義 新產品，每個產品都能引領幾年風騷，這種獨特的創新使得公司很難陷 入價格戰而一直保持豐厚的利潤。(2)更早定義基礎設施（速度）：如 亞馬遜、Salesforce，早人三五年去投資基礎設施，雖然此間不可避免 會有價格戰，但公司一直在引領行業方向；(3)讓用戶本身成為門檻（用 戶）：如社交網絡臉書、騰訊，一旦形成了客戶之間的圈子，就幫助公 司完成了核心競爭力的構建；中移動也是如此，用戶體量大了之后形成 中國最大的移動通信網絡，無論在網絡質量、渠道、產品促銷等方面都 形成了長期的優勢；(4)免費商業模式（商業模式）：如谷歌安卓，以 開放平臺、低門檻吸引更廣泛的產業鏈生態打敗老牌競爭對手；(5)超 強的管理能力（管理）：如奈飛，十幾年里競爭對手就換了三撥，管理 層閃轉騰挪的本事可謂發揮到極致；(6)獨到的投資能力（投資）：如 Booking，非常獨到的發現了歐洲市場的價值并合并了歐洲的龍頭企業， 從而成為“得歐洲者得天下”的那個人。

創始人的產品能力至關重要。大多數卓越的管理者都是“產品出身”（如 果我們可以區別“技術出身”的話），喬布斯是優秀的產品經理，貝佐 斯對產品高度關注，奈飛的哈斯汀斯是技術出身但設計了多款產品，馬 化騰是“首席產品經理”，扎克伯格編程是請別人而自己專注于產品， Salesforce 的貝尼奧夫是技術出身但也是營銷大師，佩奇和布林是技術 出身但都深愛產品。這說明一個好的技術公司的領導者，在技術上要理 解行業發展趨勢與實現路徑，但更重要的是要站在客戶與市場的角度思 考產品本身。這種“可左可右”的整合能力是精妙的，可謂是差之毫厘 而謬以千里。

它們都需要時代去成就。雖然很多時候我們說它們創造了時代。但如果仔 細觀察體會，我們都會發現它們在浪潮啟動前必須要做好布局，所謂的 做好機會面前“有準備的人”：一旦時代的滲透率曲線加速，很快紛繁 的市場競爭格局、模糊的商業模式便塵埃落定，其競爭對手很難在同時 代去翻盤，公司也就獲得了投資上確定性很高的“甜蜜時光”。

區分好公司與好股票。作為投資人的我們，要甄別“好公司”還是“好 股票”，即要買得便宜。往往透支3年以上估值的公司或者IPO市值太 高的公司不是好股票。