定期報告：經濟回升時科技和周期占優嗎？.pdf

定期報告：經濟回升時科技和周期占優嗎？復盤歷史，經濟回升時科技行業相對滬深 300 較少有超額收益，主要受產業趨勢、 業績、資金流入等因素驅動。（1）經濟回升時科技行業相對滬深 300 較少有超額 收益：6 次中有 1 次全部科技行業、1 次部分科技行業相對滬深 300 有超額收益。 （2）科技行業有超額收益主要受產業趨勢、業績、資金流入、估值、政策等因素 驅動。一是產業趨勢向上是科技行業有超額收益的核心因素。二是業績也是科技行 業有超額收益的重要驅動因素。三是資金流入可能使科技行業有超額收益。四是估 值較低有利于科技行業有超額收益。五是積極的政策也有利于科技行業有超額收 益。

復盤歷史，經濟回升時順周期行業相對滬深 300 多有超額收益，主要受景氣度和 業績、資金流入、政策等因素驅動。（1）經濟回升時順周期行業相對滬深 300 多 有超額收益：6 次中有 4 次順周期行業相對滬深 300 有超額收益。（2）順周期行 業有超額收益主要受景氣度和業績、資金流入、政策、估值等因素驅動。一是景氣 度向上和業績改善是順周期行業有超額收益的核心因素。二是資金流入是導致順周 期行業有超額收益的重要因素。三是積極的政策可能使得順周期行業有超額收益。

當前來看，科技和順周期行業短期可能繼續相對占優。一是科技和順周期行業短期 產業趨勢或景氣度可能持續上行：首先，AI 產業趨勢不斷上行，短期繼續驅動 AI 硬件等景氣上升；其次，美伊沖突以及反內卷政策等導致有色金屬、化工等相關商 品價格上漲，周期行業景氣度短期也可能繼續上行。二是科技成長和部分周期行業 短期業績可能繼續改善。三是短期基金和融資等可能流入科技成長和順周期行業： 首先，一季度主動基金可能繼續加倉有色金屬、化工、科技硬件、電新、創新藥等 行業；其次，隨著美伊沖突邊際緩和、后續情緒可能企穩，融資可能繼續流入科技 成長和有色金屬、化工等部分周期行業。四是短期科技成長和順周期行業可能繼續 受政策支持。五是當前科技行業估值相對偏高、順周期行業相對偏低。