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互聯網行業海外市場專題：以舊換新政策，持續撬動電商平臺GMV增長。國補政策實施效果和持續性。實施效果：1）中央1500億元“真金白銀”補貼消費者，實施細節各省市自由度高；2）國補短期刺激效應顯著，9-11 月家電零售同比增速明顯拉升。

政策持續性及銷售拉動情況：1）預計政策將持續擴圍，不斷提高補貼支持力度，11月8日財政部部長表示2025年將 “擴大消費品以舊換新的品種和規模”，預計2025年以舊換新品類和支持將進一步擴充，未來家電等補貼品類增速有 望保持較快增速；2）我們測算得24/25年以舊換新有望撬動家電品類846/1482億增量，撬動品類yoy+9%/15%，預計家 紡納入國補后25年撬動296億增量，撬動品類yoy+12%。

電商平臺國補參與情況及增量預測

家電線上大盤概況：據奧維云網，2023年家電銷售規模8498億，yoy+3.6%，線上化率約50%，其中京東、淘天、拼抖 快合計約占線上渠道銷售60%；分平臺看，家電品類中京東平臺占44%市占率最大，用戶心智最強。其次淘天占32%， 拼多多占比17%，抖音在家電品類用戶心智較弱。

電商平臺國補參與情況：1）自營平臺參與國補優勢明顯，京東自營占比過半領先其他平臺，平臺電商與政府合作鏈條 長流程復雜，淘天多多平臺模式為主，合作進程緩慢；3）目前拼多多、抖音電商國補參與SKU較少，綜合考慮國補以 及平臺補貼等情況，家電品類下拼多多售價更低。

未來預測：1）我們預計2025年國補政策撬動家電線上GMV 786億元，yoy+15%；2）預計2025年京東/淘天/拼多多家電 GMV分別為1624/1173/632億，家電品類yoy分別為18%/13%/18%，家電品類對平臺整體GMV增量貢獻為1.1%/0.2%/0.3%。