海外運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)25Q4財(cái)報(bào)總結(jié)：25Q4整體營(yíng)收增速略有放緩，盈利能力表現(xiàn)分化.pdf

海外運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)25Q4財(cái)報(bào)總結(jié)：25Q4整體營(yíng)收增速略有放緩，盈利能力表現(xiàn)分化。25Q4 海外鞋服公司整體營(yíng)收增速環(huán)比 25Q3 略有下降，專注于跑步戶 外等細(xì)分賽道的“小而美”品牌營(yíng)收增速維持高位，毛利率表現(xiàn)分化， 多數(shù)公司費(fèi)率提升。根據(jù)各公司財(cái)報(bào)，（1）25Q4，昂跑、亞瑟士、德 克斯戶外等專注于跑步戶外等細(xì)分賽道品牌營(yíng)收增速維持高位；除安 德瑪、耐克、哥倫比亞戶外、彪馬外，大多數(shù)海外運(yùn)動(dòng)鞋服公司營(yíng)收維 持正增長(zhǎng)。（2）分地區(qū)：25Q4，北美地區(qū)、EMEA/歐洲地區(qū)、大中華 區(qū)的海外運(yùn)動(dòng)鞋服公司營(yíng)收增速分別為-3%、-1%、2%，增速分別環(huán)比 持平、下降、提升；（3）分品類：25Q4 服裝銷售韌性更強(qiáng)（延續(xù) 25 Q3 勢(shì)頭）；（4）盈利能力：25Q4 昂跑、亞瑟士、阿迪達(dá)斯、哥倫比 亞戶外和 VF 的毛利率同比實(shí)現(xiàn)提升，其余下降；昂跑、德克斯戶外、 阿迪達(dá)斯、亞瑟士和 VF 的 SG&A 費(fèi)率則有所下降，其余提升。

25Q4 多數(shù)海外運(yùn)動(dòng)鞋服公司庫(kù)銷比環(huán)比提升，但整體庫(kù)存水平仍風(fēng)險(xiǎn) 可控。根據(jù) wind，25 年 10-12 月，美國(guó)服裝服飾店零售商庫(kù)銷比分別 為 2.42/2.02/1.30，批發(fā)商庫(kù)銷比分別為 2.03/1.92/2.01，雖然有所波 動(dòng)，但均已回到疫情前 2019 年的水平。根據(jù)彭博，25Q4 受消費(fèi)環(huán)境 較弱影響，多數(shù)海外品牌庫(kù)銷比環(huán)比有所上升，但截至 25Q4，除安德 瑪、耐克、彪馬、哥倫比亞戶外，其余代表性海外運(yùn)動(dòng)鞋服公司庫(kù)銷比 仍為歷史分位數(shù) 80%以下，表明海外運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)庫(kù)存仍可控。

相比 FY25，安德瑪、彪馬、哥倫比亞戶外預(yù)計(jì) FY26 營(yíng)收增長(zhǎng)提速。 根據(jù)各公司財(cái)報(bào)，安德瑪、彪馬、哥倫比亞戶外預(yù)計(jì) FY26 財(cái)年相比 FY25 財(cái)年的營(yíng)收增速有所提升，德克斯戶外、阿迪達(dá)斯、昂跑、亞瑟 士、lululemon 預(yù)計(jì) FY26 財(cái)年相比 FY25 財(cái)年的營(yíng)收增速有所放緩， 耐克和 VF 則未披露 FY26 營(yíng)收指引。