建筑行業(yè)2025年投資策略：把握價值，深耕三條主線.pdf

建筑行業(yè)2025年投資策略：把握價值，深耕三條主線。建筑板塊2024年表現(xiàn)不及大盤。2024年度申萬建筑裝飾指數(shù)上漲5.6%，表現(xiàn)不及滬深300指數(shù)約 9.1個百分點。其中，房屋建設漲幅為19.1%，基建行業(yè)漲幅為7.9%。橫向看建筑裝飾行業(yè)PE為9.8 倍，在申萬行業(yè)中處于低水平。縱向看2024年經(jīng)歷了一段時間估值修復，但仍處于歷史低位。

增量政策信號清晰，2025年財政政策積極擴張。經(jīng)濟短期增速承壓，作為穩(wěn)增長的重要抓手， 2025年基建會再次發(fā)力，地產(chǎn)投資降幅有望收窄，推動實物需求企穩(wěn)回升，基建地產(chǎn)鏈條景氣度有 望改善。從政策端看，2024Q4以來一攬子增量政策推出，近年來“力度最大”的化債措施出爐， 中央財政加杠桿驅(qū)動財政積極擴張，地方化債落地有望解決“堵點”；從資金端看，12萬億化債資 金用于置換各類隱性債務，推動解決地方各類“三角債”問題。

國企改革重組，關注基建龍頭央企和地方國企價值提升。政府層面推動國企深化改革，當前經(jīng)濟環(huán) 境下，有望拉動經(jīng)濟發(fā)展。建筑央國企改革方向有四：其一，強化激勵，激發(fā)內(nèi)生活力；其二，同 業(yè)整合，資產(chǎn)優(yōu)化，提升市場競爭力；其三，轉(zhuǎn)型新能源投資，迎來估值重塑；其四，布局低碳業(yè) 務，打開長期成長空間。隨著地方支付能力的修復和投資的規(guī)范，利好企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流量表現(xiàn)，間 接利于企業(yè)控制有息債務規(guī)模，降低杠桿率和財務成本，建筑央國企受益程度、改善彈性更大。

“一帶一路”推進政策或繼續(xù)加碼，工程“出海”景氣有望延續(xù)。共建“一帶一路”進入高質(zhì)量發(fā) 展新階段，中美博弈加劇風險下“一帶一路”政策有望加碼，疊加美元降息利好海外投融資條件改 善，海外工程需求景氣度有望延續(xù)。2024年1-11月我國對外承包工程業(yè)務新簽合同金額以美元計 同比增長11.8%。