金雷股份研究報告：雷厲風行，鑄鍛齊驅.pdf

金雷股份研究報告：雷厲風行，鑄鍛齊驅。風電主軸領軍，鑄鍛一體化加速成長。公司于 2006 年成立并進軍風電主軸行業，2019年具備鍛件全流程生產制造能力，在風電行業快速發展背景下，公司鍛造主軸業務憑借顯著競爭力實現快速增長，公司逐步成長為全球風電主軸龍頭；同時2021年切入風電鑄件領域，目前公司已形成風電鍛造主軸、風電鑄件以及自由鍛件等核心業務板塊。2024 前三季度公司歸母凈利潤同比下降 54%，短期有所承壓主要系下游海風需求偏弱導致鑄件出貨較少，以及鑄件剛投產導致折舊費用攤薄較多。

鍛件業務方面：（1）公司是風電主軸行業領域龍頭（全球市占率30%+），產品力突出，客戶資源優質，產品相較于同行能夠享受一定的溢價。同時公司設備先進+原材料自供+空心鍛工藝創新持續推進降本增效，盈利表現遠優于同行。（2）此外，公司大力發展自由鍛件（其他精密軸）業務，與風電鍛造主軸實現產能互補，保障鍛件產品整體業績基本盤。

鑄件業務方面：（1）行業層面：風電終端高景氣疊加鑄造主軸滲透率加速提升，帶動鑄造需求快速增長。同時在下游大兆瓦風機需求旺盛背景下，大兆瓦鑄件產能或存在階段性偏緊，鑄件特別是鑄造主軸價格有望回暖。（2）公司層面：公司切入風電鑄造領域，規劃 40 萬噸鑄件產能，其中一期 15 噸產能逐步達產。一方面，在需求高增背景下公司產能逐步釋放有望實現出貨快速增長，另一方面，在行業或存在優質產能階段性偏緊背景下公司價格有望回升，疊加規模效應，盈利水平預期修復。