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中國稀土研究報告：中重稀土龍頭新征程。

依托中國稀土集團，深耕稀土行業

公司是中重稀土龍頭，在稀土資源和冶煉分離端均有布局：在稀土資源端，江華稀 土礦是當前公司的重要礦源，已于 2021 年投產，公司 2023 年稀土礦產量 2384 噸； 圣功寨和肥田稀土礦探礦權辦理探轉采的相關工作正在推動中，其離子相 REO 資 源儲量合計 10.14 萬噸，礦源端的布局為公司發展提供資源保障；冶煉分離端，公 司現有定南大華、廣州建豐和中稀永州新材三家冶煉加工廠，冶煉分離產能達 12400 噸，2023 年實現產量 3756 噸；指標端，中國稀土集團成立前，公司指標來 源于五礦稀土集團，近年中國五礦集團指標配額穩定，2021 年集團擁有稀土開采 指標 2010 噸，冶煉分離指標 5658 噸。

收購礦端資產，盈利能力大幅改善

江華稀土并表后，公司盈利水平大幅提升，2023 年公司實現毛利率 22.35%，環比 +5.29pct。具體來看，2023 年公司稀土精礦營收 5.17 億元，實現毛利率 78.13%， 是公司重要的業績來源。重要的是，伴隨后續集團礦產資源持續注入，公司盈利能 力有望再上一臺階。

稀土行業新一輪周期將至

稀土行業基本格局已發生深刻變化——供給與需求均發生重塑，具體而言：供給 端已形成南北大集團主導格局，需求端形成以新能源及節能為主導的應用領域。總 體上，稀土行業供給剛性，而下游需求由新能源和節能電機等的帶動下有望實現長 周期高景氣，同時伴隨著《稀土管理條例》落地施行，稀土行業重塑也將持續進行。 基于此，我們認為稀土價格中樞有望明顯提升，更為重要的是，價格上漲持續性以 及盈利兌現度有望得到大幅改善，由此帶來的股價對稀土價格的彈性也將進一步放 大，板塊投資機會凸顯。