2025年公用事業(yè)行業(yè)春季投資策略：盈利穩(wěn)定性提升 公用紅利價值持續(xù).pdf

2025年公用事業(yè)行業(yè)春季投資策略：盈利穩(wěn)定性提升 公用紅利價值持續(xù)。電力：水電及部分火電盈利能力具備提升空間，新能源入市新規(guī)下海風優(yōu)勢凸顯。長周期來看，新增清潔能源裝機將貢獻我國主要用電增量， 火電在新一輪供給擴張后彰顯調(diào)節(jié)價值。2025年全國年度長協(xié)電價普遍下降，煤價中樞下移后火電成本改善，電價下降較低的區(qū)域的火電盈利 能力有望進一步提升。各地區(qū)電力消納競爭格局各異，供需緊張省份的火電企業(yè)運營效率及上網(wǎng)電價穩(wěn)定性將優(yōu)于行業(yè)平均。2024年底水電大 水庫均保持較高蓄能。大水電梯級聯(lián)調(diào)作用下，一季度發(fā)電無虞。枯豐價差拉大有利于大水電調(diào)節(jié)發(fā)電結(jié)構(gòu)，提升綜合盈利能力。2024年綠電 消納形勢進一步嚴峻。新能源全面入市后增量項目（2025年6月1日后）電價下降風險增加。跨省新能源及競配海風消納穩(wěn)定、交易不受新能 源入市新規(guī)影響，項目收益率有保障。

天然氣：把握降本量升機遇，關(guān)注燃氣行業(yè)盈利改善機遇。2024年全球氣價整體呈前低后高趨勢，短期仍存波動。2025年起隨著全球LNG產(chǎn) 能密集投產(chǎn)，全球天然氣供需格局走寬，利好全球氣價回落。城市燃氣企業(yè)有望降低成本，刺激價格敏感型工商業(yè)需求回歸。除居民及工商業(yè) 需求自然增長外，交通燃料及氣電領(lǐng)域用氣需求增長顯著，降本預(yù)期下市場規(guī)模或?qū)⒊掷m(xù)擴張，利好貿(mào)易商提升整體銷氣規(guī)模。