能源工業(yè)行業(yè)深度研究：特高壓高景氣長周期發(fā)展，核心設(shè)備供應(yīng)商有望顯著受益.pdf

能源工業(yè)行業(yè)深度研究：特高壓高景氣長周期發(fā)展，核心設(shè)備供應(yīng)商有望顯著受益。特高壓推進(jìn)節(jié)奏加快在即，設(shè)備商有望迎來訂單大年。全國電力統(tǒng)一大市場(chǎng)加速推進(jìn)，特高壓與背靠背項(xiàng)目作為全國電網(wǎng)網(wǎng)架實(shí)現(xiàn) 互聯(lián)互通的關(guān)鍵，我們預(yù)計(jì)推進(jìn)節(jié)奏加快在即，年內(nèi)有望核準(zhǔn)5-6條特高壓 直流、3-4條特高壓交流及5-6個(gè)背靠背項(xiàng)目，“十五五”期間年均有望開工 6-7條特高壓，核心設(shè)備商有望持續(xù)迎來訂單大年。同時(shí)，柔直技術(shù)隨著核 心部件國產(chǎn)化進(jìn)程加快，路線滲透率有望提升。我們看好1）國電南瑞、2） 平高電氣、3）中國西電、4）許繼電氣有望顯著受益于板塊周期向上。

全國電力統(tǒng)一大市場(chǎng)加速推進(jìn)，網(wǎng)架互聯(lián)互通建設(shè)齊頭并進(jìn)

市場(chǎng)此前認(rèn)為電網(wǎng)建設(shè)主要為滿足新能源消納或逆周期調(diào)節(jié)需求，或存在對(duì) 電網(wǎng)建設(shè)的片面解讀，本輪特高壓建設(shè)更多是由全國統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)驅(qū)動(dòng)。 電力統(tǒng)一市場(chǎng)加速推進(jìn)主要目的有三：1）降低電價(jià)差，提升效率；2）增強(qiáng) 電網(wǎng)互聯(lián)，加強(qiáng)靈活性互濟(jì)；3）解決區(qū)域不平衡問題。特高壓直流與背靠 背項(xiàng)目助力全國電網(wǎng)網(wǎng)架實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通，是全國統(tǒng)一電力大市場(chǎng)搭建的重要 支撐。特高壓直流是遠(yuǎn)距離輸電的最優(yōu)解決方案；背靠背直流輸電項(xiàng)目可以 有效解決臨近省份非同步電網(wǎng)的電力互濟(jì)需求，兩者均有望實(shí)現(xiàn)加速建設(shè)。

區(qū)域能源不平衡需要特高壓直流建設(shè)，行業(yè)迎接核準(zhǔn)高峰

長期以來中國能源資源稟賦豐富的區(qū)域與負(fù)荷中心相距較遠(yuǎn)，西北、西南電 網(wǎng)當(dāng)?shù)匾褵o消納空間，發(fā)/用電比例達(dá)到125%、111%。我們預(yù)計(jì)25年有望 核準(zhǔn)5-6條直流、3-4條交流，對(duì)比24年2直2交大幅提升。我們預(yù)計(jì)“十 五五”期間年均將開工“4-5直2-3交”，達(dá)到6-7條，預(yù)計(jì)較“十四五”上 升約30%，考慮柔直滲透率提升，且項(xiàng)目規(guī)模有提升趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)年均 訂單有望達(dá)460億元，相比20-24年年均中標(biāo)金額163.2億元提升182%。

背靠背解決臨近省份電力互濟(jì)問題，年內(nèi)需求有望釋放

背靠背直流輸電可以有效解決臨近省份但不同區(qū)的非同步電網(wǎng)的電力互濟(jì) 需求，是全國電力統(tǒng)一市場(chǎng)建設(shè)的重要一環(huán)。我們預(yù)計(jì)年內(nèi)有望核準(zhǔn)開工 5~6個(gè)背靠背項(xiàng)目（閩贛、皖鄂、湘粵、渝黔、魯蘇、中尼電力聯(lián)網(wǎng)），換 流變壓器（保變電氣、特變電工、中國西電）與換流閥（國電南瑞、許繼電 氣、中國西電）供應(yīng)商或顯著受益。

市場(chǎng)格局優(yōu)異，核心設(shè)備商或顯著受益

按照23-24年特高壓設(shè)備的中標(biāo)金額來看，主要設(shè)備六大件合計(jì)占比達(dá)到 80%。特高壓市場(chǎng)壁壘與利潤均較高，格局優(yōu)異。換流變壓器、組合電器、 換流閥、交流變壓器的典型特高壓直流項(xiàng)目價(jià)值量在50-80億元，參與者數(shù) 量在4~6家；電抗器、電容器、二次設(shè)備等參與者略多，但格局仍相對(duì)集中。