中科環(huán)保研究報(bào)告：分紅承諾保障穩(wěn)健收益，產(chǎn)能增長體現(xiàn)成長價(jià)值.pdf

中科環(huán)保研究報(bào)告：分紅承諾保障穩(wěn)健收益，產(chǎn)能增長體現(xiàn)成長價(jià)值。中科環(huán)保系中國科學(xué)院旗下環(huán)保雙碳產(chǎn)業(yè)平臺，控股股東為中 科實(shí)業(yè)集團(tuán)（控股）有限公司。近年來，伴隨在手項(xiàng)目的投運(yùn) 和持續(xù)對外并購，公司產(chǎn)能規(guī)模和經(jīng)營業(yè)績呈穩(wěn)健增長趨勢。 此外，公司積極拓展對外供熱，有效增厚項(xiàng)目利潤，提高經(jīng)營 業(yè)績貢獻(xiàn)。伴隨公司供熱業(yè)務(wù)的拓展和在手項(xiàng)目的增加，公司 經(jīng)營業(yè)績?nèi)杂性鲩L空間。在分紅派息方面，公司發(fā)布分紅承 諾，24-28年現(xiàn)金分紅比例不低于歸母凈利潤60%，保障投資 者穩(wěn)健收益。2024年，公司分紅總額約1.99億元，對應(yīng)股利 支付率61.96%。同時(shí)，公司發(fā)布限制性股票激勵計(jì)劃，解禁 條件包括2024-2027年凈利潤較2023年增長速度不低于 15%、25%、40%和50%；凈資產(chǎn)收益率不低于8%、9%、9% 和9%等，助力公司業(yè)績持續(xù)增長。

分紅承諾保障穩(wěn)健收益，產(chǎn)能增長體現(xiàn)成長價(jià)值

中科環(huán)保系中國科學(xué)院旗下環(huán)保雙碳產(chǎn)業(yè)平臺，控股股東為中 科實(shí)業(yè)集團(tuán)（控股）有限公司。在分紅派息方面，2024年公 司每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.14元（稅前），合計(jì)分紅總額1.99億 元，對應(yīng)股利支付率61.96%。2024年10月，公司發(fā)布《未來 五年(2024年-2028年)股東分紅回報(bào)規(guī)劃》，未來五年（2024 年-2028年度）每年度以現(xiàn)金方式分配的利潤不低于當(dāng)年度實(shí) 現(xiàn)的合并報(bào)表歸屬母公司所有者凈利潤的60%。考慮到公司的 明確分紅承諾和運(yùn)營項(xiàng)目收益的平穩(wěn)增長，我們預(yù)期公司分紅 派息規(guī)模有望穩(wěn)步提升，保障投資者穩(wěn)健收益。2024年，公 司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.63億元，同比增長18.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利 潤3.21億元，同比增長18.92%。公司通過并購衡陽粵豐和石 家莊卡萬塔項(xiàng)目，進(jìn)一步提升垃圾處理產(chǎn)能規(guī)模。伴隨公司在 手項(xiàng)目的陸續(xù)投運(yùn)和供熱規(guī)模的增長，公司經(jīng)營業(yè)績有望穩(wěn)步 增長。

海外市場空間廣闊，熱電聯(lián)產(chǎn)增厚項(xiàng)目收益

近年來，伴隨我國周邊發(fā)展中國家（主要包括東南亞、中亞國 家等）社會經(jīng)濟(jì)的增長和環(huán)衛(wèi)意識的增強(qiáng)，當(dāng)?shù)卣畬τ诶?焚燒的建設(shè)需求明顯增長。根據(jù)世界銀行預(yù)測，到2050年， 全球生活垃圾年產(chǎn)生量將達(dá)34億噸，較2016年將增長約 70%；其中我國周邊發(fā)展中國家作為經(jīng)濟(jì)增速較高地區(qū)有望貢 獻(xiàn)較大比例。目前，周邊的發(fā)展中國家仍普遍以填埋作為垃圾 處理手段，在本國垃圾生產(chǎn)和“洋垃圾”進(jìn)口雙增長的影響， 當(dāng)?shù)乩幚韷毫θ找婢o迫，垃圾焚燒建設(shè)需求日益彰顯。在 垃圾焚燒補(bǔ)貼退坡的大背景下，我們認(rèn)為垃圾焚燒轉(zhuǎn)型熱電聯(lián)產(chǎn)或?qū)⒊蔀槔贌龢I(yè)務(wù)開源增收的重要途徑。熱電聯(lián)產(chǎn)根據(jù)能源梯級利用的原理，同時(shí)生產(chǎn)人們所需要的電 能和熱能，能夠有效提高能源利用效率。對比純發(fā)電項(xiàng)目，熱電聯(lián)產(chǎn)的熱能利用效率明顯更高，可增厚項(xiàng)目利 潤貢獻(xiàn)。

在手項(xiàng)目持續(xù)投運(yùn)，供熱規(guī)模有望增長

中科環(huán)保作為中國科學(xué)院旗下環(huán)保雙碳產(chǎn)業(yè)平臺，兼?zhèn)淅贌?xiàng)目運(yùn)營及環(huán)保設(shè)備設(shè)計(jì)供貨能力，主營業(yè)務(wù) 包括生活類垃圾處理業(yè)務(wù)、環(huán)保裝備銷售及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)和項(xiàng)目建造業(yè)務(wù)，其中生活垃圾處理業(yè)務(wù)是公司主要 業(yè)績來源。在生活垃圾處理方面，截至2024年末，公司在手垃圾焚燒項(xiàng)目12個，焚燒處理總產(chǎn)能為17450噸/ 日（約合636.93萬噸/年），分布在浙江、四川、河北、廣西、遼寧、云南等地，其中已投入運(yùn)營產(chǎn)能10500 噸/日，在建及在手產(chǎn)能6950噸/日。2024年，公司運(yùn)營項(xiàng)目處理生活垃圾394.06萬噸，同比增加15.97%；上 網(wǎng)電量10.07億度，同比增加12.56%；供熱175.45萬噸，同比增加57.31%。2024年，公司并購晉州項(xiàng)目及棗 陽項(xiàng)目，新增在手產(chǎn)能1500噸/日。此外，公司玉溪項(xiàng)目、藤縣項(xiàng)目、江油項(xiàng)目和衡陽項(xiàng)目積極籌備建設(shè)中， 預(yù)計(jì)25~26年內(nèi)陸續(xù)投運(yùn)，垃圾處理產(chǎn)能有望持續(xù)增長。