西麥?zhǔn)称费芯繄?bào)告：燕麥全產(chǎn)業(yè)鏈布局，引領(lǐng)健康消費(fèi)新浪潮.pdf

西麥?zhǔn)称费芯繄?bào)告：燕麥全產(chǎn)業(yè)鏈布局，引領(lǐng)健康消費(fèi)新浪潮。健康化飲食推動(dòng)燕麥行業(yè)增長(zhǎng)，集中度有望進(jìn)一步提升。隨著消費(fèi)者健康意識(shí)的覺(jué)醒和增強(qiáng)、居民膳食結(jié)構(gòu)變 化，燕麥?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模快速增加，從2015年的56.23億元提升至 2021年100億元；未來(lái)受益于人口老齡化、消費(fèi)場(chǎng)景不斷從 早餐擴(kuò)展至日常休閑食品，燕麥人均消費(fèi)量和消費(fèi)人群有望 持續(xù)增長(zhǎng)。

燕麥行業(yè)形成西麥和桂格兩強(qiáng)為主，多家中小企業(yè)并存 的競(jìng)爭(zhēng)格局，兩大頭部品牌多年發(fā)展形成了較強(qiáng)的品牌壁壘 和消費(fèi)者認(rèn)知度，競(jìng)爭(zhēng)壁壘穩(wěn)固。中小品牌競(jìng)爭(zhēng)力相較于兩 大頭部品牌不斷減弱，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。

多渠道表現(xiàn)亮眼，產(chǎn)品端復(fù)合燕麥快速破圈

渠道端公司擁有完善的線下、線上全渠道矩陣，并積極擁 抱新零售渠道，同時(shí)嘗試出海業(yè)務(wù)。線下渠道逆勢(shì)增長(zhǎng)，線上 高增占比快速提升，新零售全面布局，出海業(yè)務(wù)積極推進(jìn)。產(chǎn) 品端公司堅(jiān)持以消費(fèi)者需求為導(dǎo)向，不斷推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)創(chuàng)新， 全面推動(dòng)燕麥作為健康食品的品類(lèi)發(fā)展，復(fù)合燕麥近幾年快速 發(fā)展成為第一品類(lèi)，同時(shí)形成了純燕、有機(jī)、牛奶燕麥、燕麥 +等大單品，堅(jiān)持聚焦大單品策略，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升。 新業(yè)務(wù)端公司布局大健康產(chǎn)業(yè)，帶動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)從單一燕麥谷物 到燕麥、大健康雙輪驅(qū)動(dòng)。

成本下行+降本增效，利潤(rùn)彈性可期

西麥?zhǔn)称方鼛啄陜衾适芏嘀匾蛩夭▌?dòng)較為明顯，其中毛利率 影響最為明顯（原材料價(jià)格上行），銷(xiāo)售費(fèi)用率亦有所影響。 展望2025年，燕麥價(jià)格有望處于下行通道，帶動(dòng)毛利率提 升，相應(yīng)的帶動(dòng)凈利率改善。中長(zhǎng)期來(lái)看，公司有望受益于原 料燕麥價(jià)格回落，產(chǎn)品和渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化以及內(nèi)部降本增 效，凈利率穩(wěn)步提升。