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錫裝股份研究報告：國內金屬壓力容器領軍者，受益可控核聚變產業趨勢。

國內金屬壓力容器領軍者，產品品類與下游應用拓展打開成長空間

1） 公司為金屬壓力容器龍頭企業，2019-2024 年公司營收、歸母凈利潤 CAGR 分別為 15%、9%。 2） 股權激勵彰顯發展信心：2024年公司公告股票激勵計劃，擬授予 250萬股(占 當時總股本 2.31%)，業績考核利潤增長率以 2023 年為基礎，2024、2025、 2026 年不低于 15%、30%、45%。

金屬壓力容器：預計 2026 年全球壓力容器市場規模超萬億人民幣

1） 市場空間：預計 2026 年全球壓力容器市場規模將達到 2138 億美元，2020- 2026 年 CAGR 為 5%，受益于能源、化工領域的投資增長。 2） 競爭格局：我國壓力設備行業較為分散，CR5 低于 15%；第一梯隊為森松國 際、蘭石重裝等行業龍頭。 3） 行業趨勢：大型化、高效化、節能化。隨著石油煉化及化工企業大型化、裝 置規模化發展和煉化一體化產業升級，金屬壓力容器市場呈現出高效節能 化、大型裝置一體化的發展趨勢。

錫裝股份：立足石油煉化等傳統領域，受益于石油、化工 Capex 增長

1） 傳統業務領域為基石：石油煉化、化工等。從下游應用來看，中國壓力設備 主要應用于石油及天然氣行業、化工行業，占比分別約為 37%、21%。 2） 石油煉化領域：據 OPEC 預測，全球石油需求 2024?2030 年 CAGR 約為 1.5?%，石油公司資本開支持續增加，9 家石油龍頭企業 2020-2024 年資本性 支出 CAGR 為 9%。 3） 基礎化工領域：預計 2027 年中國化工壓力容器裝備市場規模將增加到 2016 億元，2022-2027 年 CAGR 為 12%。 4） 公司：2024 年石油石化、基礎化工營收占比分別為 62%、27%；公司為中國 石油、中國石化、中國海油等頭部企業合格供應商，并與殼牌石油、埃克森 美孚、BP、巴斯夫等國際巨頭建立合作。

錫裝股份：新興業務有望高增，聚焦核電、船舶及海洋工程等領域

1） 核工業裝備下游需求旺盛，公司項目經驗豐富。 市場空間：預計 2023-2035 年核電裝機規模 CAGR 約為 8.4%。 公司擁有民用核安全制造許可證（核安全 2、3 級），核電相關產品在紅沿河 核電站、防城港核電站、陽江核電站、福清核電站、漳州核電站、巴西安哥 拉核電站和英國欣克利角核電站等有應用，項目經驗豐富； 2） 高技術船舶及海洋工程行業景氣度高，公司獲海外資質認證。 2024 年全球海洋工程裝備成交額 272 億美元，同比增長 85%。公司已掌握了 液化氣船再液化模塊制造的核心技術，并取得了挪威及德國 DNV·GL、法 國 BV 和英國 LR 等國際著名船級社的企業資質認證。