合鍛智能研究報(bào)告：高端成形機(jī)床龍頭，卡位核聚變核心部件，遠(yuǎn)期彈性可期.pdf

合鍛智能研究報(bào)告：高端成形機(jī)床龍頭，卡位核聚變核心部件，遠(yuǎn)期彈性可期。合鍛智能主營高端成形機(jī)床和智能分選設(shè)備，延展布局尖端制造，開拓核聚變 核心裝備領(lǐng)域。2025 年前三季度，公司收入 16.7 億元，歸母凈利-0.4 億元。

可控核聚變行業(yè)：我們預(yù)計(jì) 2025~28 年為資本開支擴(kuò)張周期，或帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈 訂單放量。1、可控核聚變或成終極能源，全球能源體系有望重構(gòu)，中美在核 聚變領(lǐng)域競(jìng)逐加速。2、國內(nèi)外資本開支有望提速，料將帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈訂單放量。 我們預(yù)計(jì)未來 3~5 年將是核聚變項(xiàng)目投招標(biāo)的高峰時(shí)期，統(tǒng)計(jì)國內(nèi)主要核聚 變項(xiàng)目預(yù)計(jì)投入達(dá)到 1460 億元。3、價(jià)值量拆分：高溫超導(dǎo)磁體系統(tǒng)、真空 室、包層系統(tǒng)各占比 18%、12%、2.5%。 

公司核聚變領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著：卡位聚變堆核心部件，遠(yuǎn)期訂單彈性可期。 1、公司董事長(zhǎng)同為聚變新能（安徽）董事長(zhǎng)、聚變產(chǎn)業(yè)聯(lián)合會(huì)理事長(zhǎng)。BEST、 CFEDR 項(xiàng)目均為中科院合肥等離子所與聚變新能（安徽）主導(dǎo)建設(shè)。2、競(jìng)爭(zhēng) 優(yōu)勢(shì)：先發(fā)卡位聚變堆高價(jià)值環(huán)節(jié)，產(chǎn)學(xué)研合作構(gòu)筑高技術(shù)壁壘。1）公司中 標(biāo) BEST 真空室項(xiàng)目，先發(fā)優(yōu)勢(shì)與技術(shù)壁壘均在。2024 年公司中標(biāo)聚變新能 （安徽）有限公司發(fā)包的 BEST 真空室項(xiàng)目#1-4 段，總項(xiàng)目中標(biāo)金額 2.09 億。 公司專注真空室、包層及偏濾器等核心部件的制造工作，若后續(xù)投標(biāo)進(jìn)展順利， 可控核聚變業(yè)務(wù)有望為公司貢獻(xiàn)較大業(yè)績(jī)?cè)隽俊Ｍ瑫r(shí)，BEST 項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)亦為公 司后續(xù)參與 CFEDR 項(xiàng)目奠定基礎(chǔ)。CFEDR 作為中國聚變能發(fā)展路線圖中的 關(guān)鍵示范堆，資本開支規(guī)模預(yù)計(jì)將顯著擴(kuò)大（CFEDR 預(yù)計(jì)資本開支達(dá)到 1000 億元，BEST 項(xiàng)目約為 145 億元）。2）科研布局：與合肥能源研究院、李政道 研究院合作，深化基礎(chǔ)科研優(yōu)勢(shì)。3、后續(xù)催化：重點(diǎn)關(guān)注 BEST 項(xiàng)目招標(biāo)情 況。2025 年，BEST 項(xiàng)目進(jìn)入招標(biāo)高峰期，招標(biāo)數(shù)量達(dá)到 25 個(gè)，預(yù)算金額達(dá) 到 6.45 億元。

公司傳統(tǒng)主業(yè)：成形機(jī)床單項(xiàng)冠軍，色選機(jī)行業(yè)領(lǐng)先。1、高端成形機(jī)床：?jiǎn)?項(xiàng)冠軍企業(yè)，訂單增長(zhǎng)迅速。合鍛作為成形機(jī)床細(xì)分領(lǐng)域的單項(xiàng)冠軍企業(yè)，產(chǎn) 品下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。公司機(jī)械壓力機(jī)定位中高端產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)，訂單呈現(xiàn)較 快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2、智能分選設(shè)備：色選機(jī)行業(yè)領(lǐng)先，不斷開拓新興領(lǐng)域。2023 年色選機(jī)行業(yè) CR3 約為 42%，公司市占率約為 14%，位列國內(nèi)第二。公司卡 位核心技術(shù)，是目前行業(yè)里品類涉及最多、規(guī)格覆蓋最廣的廠家之一。