歐科億公司研究報告：拐點已至，從漲價+稼動率看業績張力.pdf

歐科億公司研究報告：拐點已至，從漲價+稼動率看業績張力。量價齊升，行業周期拐點的三重邏輯。25Q3 歐科億實現收入 4.2 億元， 環比+39%；實現歸母凈利潤 0.5 億元，環比扭虧，公司業績拐點的背 后體現了行業復蘇的三重邏輯：（1）碳化鎢漲價是導火索，數控刀片 量價齊升，根據歐科億交易所互動易平臺信息，25Q3 公司數控刀具銷 量環比+53%，均價環比+15%；（2）AI、機器人等新興下游結構性驅 動，刀具順周期出現拐點，根據海關總署數據，刀具的進口金額增速 自 25 年 8 月轉正，9 月同比增速進一步爬升至+17%；（3）國產替代 是根本，根據華經產業研究院測算，公司 24 年國內刀具的份額僅為 3%，公司的產能正逐步拓寬下游覆蓋領域，比如航空航天、新能源汽 車、風電、軌道交通、人形機器人等領域。

擴產前置，稼動率提升塑造增長動能。刀具是典型的重資產行業，根 據公司財報，公司擴產前置，20 年底至 25 年三季度末，公司數控刀 片產能擴張了 2.5 倍，硬質合金制品產能擴張了 2.3 倍，產能的前置擴 張拖累了短期業績，但抬高了成長天花板。以數控刀片業務為例，根 據我們測算，假設價格不變，若公司產能利用率由 60%提高至 100%， 則毛利率預計提高 7pct。

他山之石，從山特維克看全球刀具市場。根據 Bloomberg，24 年山特 維克金屬切削刀具及加工解決方案收入約 322 億元，調整后的利潤率 為 19%，全球刀具市場足夠大，展望未來，歐科億將從國產替代向全 球更廣闊的市場邁進。