中鎢高新（000657）研究報告：高端刀具之進口替代，鎢絲之光伏需求爆發(fā).pdf

中鎢高新（000657）研究報告：高端刀具之進口替代，鎢絲之光伏需求爆發(fā)。公司具備包括礦山、冶煉、精深加工于一體的完整鎢產業(yè)鏈，擁有數控刀具 刀片、IT 工具、光伏鎢鉬絲材、耐磨材料（如培育鉆頂錘等）、硬面材料、 鉆掘合金、難熔金屬、粉末制品等八大產品體系。核心產品在國際、國內市 場具有顯著競爭優(yōu)勢，其中：①數控刀片產量超過 1 億片，約占國內總產量 的 25%；②棒型材產品的穩(wěn)定性和市場優(yōu)勢持續(xù)提升，尤其 IT 工具在全球市 占率 20%左右；③軋輥產品穩(wěn)居全國第一，國內市占率高達 37%，在特鋼市 場占有率不斷提升；④精密零件通過工藝改進，產品質量顯著提升。

高端刀具：“卡脖子”的 35 項關鍵技術之一，國產替代打造百億藍海。作為 “工業(yè)母機”的牙齒，刀具的壽命、切削效果、切削速度直接決定了一國機 械制造業(yè)的生產水平。在航空航天、精密零部件加工、能源重工等關鍵領域， 我國進口歐美的刀具占比還在 75%以上，亟需通過研發(fā)突破進行國產替代。 在國家重視，企業(yè)奮進的背景下，高端刀具的國產化率有望快速提升，百億 市場空間，需求增速遠超行業(yè)平均水平。

鎢絲：光伏領域拓展百億空間，需求增長四年十倍。鎢絲可用作切割硅片的 金剛線母線，在線徑和抗拉強度上具備天然優(yōu)勢。其在切割硅片時硅料損耗 更少，多產出的硅片價值大于鎢絲與傳統(tǒng)母線的價差。同時 “大尺寸+薄片 化”已成為硅片環(huán)節(jié)的主要發(fā)展方向，這要求金剛線在更細的情況下，具備 更高的切割力和破斷力。但傳統(tǒng)母線的細線化趨近極限，使用過程中線耗快 速上漲，薄片化與大尺寸成為加快金剛線母線向鎢絲轉換的催化劑。

頂錘：培育鉆生產主要耗材之一，萬克拉消耗 1-3kg。人造金剛石是通過模 擬天然的高溫高壓環(huán)境來進行生產，其中硬質合金頂錘是構成超高壓高溫裝 置的關鍵性部件，可占整個金剛石生產成本的 40%以上。由于硅片切割需求 快速增長，線鋸用微粉市場供不應求，同時培育鉆石市場需求火爆，硬質合 金頂錘增長可期。

鎢資源：全球稀缺，礦山注入將成為資源保障。鎢金屬有最高的熔點和極高 的硬度，在工業(yè)發(fā)展以及國防領域都有不可替代的重要地位，素有“工業(yè)牙 齒”、“戰(zhàn)爭金屬”之稱。根據美國地質調查局數據，2021 年全球鎢儲量僅 370 萬噸，其中我國儲量為 190 萬噸，占比達到 51.4%。2016 年以來國內鎢 精礦開采總量控制指標增長有限，海外鎢礦新增產量也十分稀缺，預計未來 鎢精礦供應呈現剛性。公司托管五礦集團的鎢礦資源，集團鎢礦年產量 2 萬 噸左右（全球第一），全球市占率約 20%，集團承諾條件成熟時注入上市公 司。