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皖通高速：江淮黃金通道，成長更具勢能。

皖通高速：扎根安徽省，壟斷省內路產

安徽皖通高速公路股份有限公司于 1996 年 8 月 15 日成立，是中國第一家在香港上市的公路 公司，亦為安徽省內唯一的公路類上市公司。公司擁有合寧高速公路、205 國道天長段新線、 高界高速公路、宣廣高速公路等位于安徽省境內的收費公路全部或部分權益。獲益于增量資產 收并購以及存量路產改擴建，皖通高速的車流量以及通行費收入在長周期中保持快速增長， 2000-2024 年皖通高速日均車流量以及通行費收入復合增速接近 10%。2021 年隨著合寧高速 “四改八”后通行費增長超預期、收購岳武高速安徽段及安慶大橋、以及宣廣高速階段性完工， 公司資產回報率進一步抬升，盈利實現加速增長。

立足當下：區位優，集團利，時點好

安徽省地處華東腹地，承東啟西、連南接北，是長三角與京津冀兩大經濟圈的重要交通紐帶。 近年來安徽省經濟發展迅速，2014-2024 年 GDP 復合增速達 8.3%，位列全國第六；皖通高速 作為省內核心路網運營商，區位優勢突出。2024 年末，大股東安徽省交通控股集團運營總里 程占全省約 88%，省內高速路網高度集中化，使得集團資源調配能力具有顯著優勢，2012 年 至今，集團向皖通高速注入廣祠高速、安慶長江公路大橋、岳武高速、阜周高速以及泗許高速 等優質路產，為上市公司貢獻顯著利潤增厚。皖通在保持較低改擴建成本的同時，仍能實現較 高的投資回報率，形成“低成本、高回報”的良性循環模式，路產改擴建 IRR 領先行業均值。 隨著成熟路產改擴建逐步落幕以及新增路產的收并購，皖通高速的路產布局展現出顯著的長久 期優勢，夯實資產質地優越性。

展望未來：并購推升利潤，股東回報領先

短期盈利有望加速上行：2025 年初，皖通高速收購安徽省交通控股集團有限公司持有的阜周 高速和泗許高速 100%股權，阜周高速、泗許高速近年均保持較好的利潤水平，2025 年開始有 望為皖通高速的持續盈利提供助力。中期分紅比例穩定：皖通高速在分紅政策上呈現出“高支 付率+穩定增長”的雙重特征，且于 2025 年 4 月發布最新股東回報規劃（2025-2027 年），承 諾未來三年公司每年以現金形式分配的利潤不少于當年實現的合并報表歸屬母公司所有者凈 利潤的 60%，公司高分紅政策延續性得到確認，強化了市場對穩定分紅的預期。長期并購持續 落地：集團旗下優質路產儲備為皖通高速未來發展提供了堅實支撐。作為集團核心上市平臺， 皖通高速在資產注入方面具有明顯優勢：1）首先，集團目前持有包括無岳高速、阜淮高速等在 內的優質路產，具有良好的財務表現；2）更重要的是，從歷史經驗看，集團多次向上市公司注 入優質資產，成功經驗豐富。