浙江交科研究報告：區域交通基建發力，省屬龍頭騰飛在即.pdf

浙江交科研究報告：區域交通基建發力，省屬龍頭騰飛在即。浙江省屬交通基建龍頭，Q1-3業績顯著修復。公司前身為江山化工廠， 2021年剝離化工業務聚焦交通基建主業（公路施工+養護），實控人為浙江 國資委（截止2024Q3末控制權約48.67%）。2023年受項目執行進度放緩 及同期投資收益基數影響，公司經營業績短期承壓（當年歸母凈利潤同降 15%），2024年已顯著恢復，Q1-3實現歸母凈利潤8.4億，同增11%。

地方財政實力雄厚，交通投資預計持續加碼。浙江省財政實力雄厚，綜合財 力規模居全國第三、財政自給率居全國第四，近年來固定資產投資維持較高 強度，2015-2023年固投CAGR達8.5%。2023年1月浙江省推出“千項萬 億”工程（2023-2027），聚焦交通強省、先進制造業、城市更新等九大領 域，累計投資額超7萬億，對應2024-2027年均投資額1.5萬億，占2023 年全省固投31%，有望拉動省內投資維持較快增長。交通基建領域，省內 “十四五”規劃綜合交通投資額約2萬億，較“十三五”同比高增71%，其 中2021-2023年完成10560億，2024年規劃確保完成3500億投資，假設 2024年實際投資額與規劃一致，則2025年仍需完成6080億投資，占“十 四五”規劃額的30%，預計明年省內綜合交通投資將顯著發力。

在手訂單轉化提速，背靠大股東業績有望持續向上。公司第一大股東為省國 資委控股的浙江省交通投資集團，浙交投為省內綜合交通投融資主平臺及交 通建設主力軍，承擔省內約四分之一交通投資，截至2023年末累計投資建 成省內高速公路占全省通車里程64%。公司為浙交投旗下唯一主營交通基建 的上市平臺，“十四五”浙交投規劃完成投資超5000億，隨著大股東投資強 度加碼，公司有望持續獲取優質訂單。當前公司在手訂單充裕，后續化債資 金逐步落地有望減輕地方政府資金壓力，加快重點項目執行，疊加“十四 五”末省內交通投資發力，明年起公司簽單及收入轉化有望顯著提速。

股權激勵劃定6%穩增目標，股息率具備吸引力。近期公司公布股權激勵草 案，擬授予不超過720人共7797萬股限制性股票，業績考核目標為：以 2021-2023年扣非歸母凈利潤均值為基數，2025-2027年增速分別不低于 17%/28%/40%，對應2023-2027年復合增速6%。2017年起公司分紅額、 股息率持續提升，2023年6月獲長城人壽舉牌，且在舉牌后連續兩次增持， 截止2024Q3末長城人壽持股比例達7.3%，為公司第二大股東，彰顯險資對 公司成長性認可，中長期投資價值凸顯。