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皖通高速研究報告：核心紅利深植皖地，引流拓流并舉發(fā)力。背靠安徽交控資源及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移前沿陣地優(yōu)勢，成本α鑄就利潤率與回 報水平長期行業(yè)領(lǐng)先。公司是安徽省唯一公路上市平臺，專注收費公 路業(yè)務(wù)。依托省內(nèi)公路建設(shè)和運營管理方面的成本優(yōu)勢，公司毛利率和 回報水平長期保持行業(yè)領(lǐng)先，2010-19年ROE、毛利率（剔除建造期 業(yè)務(wù)）均值分別12%、61%。2020年開始公司持續(xù)加強(qiáng)股東回報力度， 分紅比例提升至60%高位并保持至今。同時地處東部交通要地帶來的 需求韌性，助力公司期間利潤水平修復(fù)節(jié)奏相對領(lǐng)先， A股股價自 2020年以來漲幅超250%，較同業(yè)有明顯超額。

安徽路網(wǎng)承東啟西，省際干道連通和省內(nèi)要道擴(kuò)容是全省遠(yuǎn)景規(guī)劃的 兩大主線。根據(jù)2021年省交通廳發(fā)布的省內(nèi)公路網(wǎng)修編方案，到2035 遠(yuǎn)景年省內(nèi)路網(wǎng)將達(dá)到1萬公里以上，據(jù)此計算23-35年CAGR將保 持在5%左右。建設(shè)方向上：一是加強(qiáng)省際聯(lián)通，打通與浙蘇等臨省 “斷 頭路”融入長三角區(qū)域一體化；二是擴(kuò)容省內(nèi)現(xiàn)有干道，并在過程中補(bǔ) 齊皖南公路路網(wǎng)覆蓋短板，借由豐富的旅游資源激發(fā)公路出行需求， 35年全省六車道以上路段計劃達(dá)到4571公里，占總里程的45%。

引流拓流并舉，兼具成長性與彈性的一線交運紅利資產(chǎn)。宏觀預(yù)期波 動與無風(fēng)險收益率下行背景下，基本面穩(wěn)健的高股息資產(chǎn)配置價值持 續(xù)凸顯。中短期來看，宏觀發(fā)力疊加寧宣杭高速與岳武高速產(chǎn)能爬坡， 公司基本面改善進(jìn)程有望加速。長期視角下，省內(nèi)大交通網(wǎng)絡(luò)的完善升 級有望為公司持續(xù)引流，上市公司與集團(tuán)路產(chǎn)的互動協(xié)同值得期待。