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粵高速A研究報告：改擴建持續進行，高股息價值凸顯。主營路橋收費業務，歷史業績穩健。公司專注于公路主業，通行費收入是公司營業收入的核心組成 部分，近5年營收占比維持在95%以上，廣惠、佛開、京珠高 速廣珠段3條核心路產貢獻大部分收入。2014-2023年，公司 歸母凈利潤從3.19億元增長至16.34億元，期間復合增速為 17.75%，歷史業績穩健。公司控股4條、參股6條高速公路， 主要分布在廣東省內，僅康大高速和贛康高速位于江西境內。

改擴建與路產注入保障業績穩健增長

粵高速A當前參控股路產改擴建在持續進行，收費期有望延長，情 況如下：佛開高速（100%）已完成改擴建并延長收費期，京珠 高速廣珠段（75%）正在改擴建，廣惠高速（51%）計劃開展改 擴建工作，惠鹽高速（33%）正在進行改擴建，江中高速 （15%）已完成改擴建，廣肇高速（25%）正在開展改擴建前期 工作，康大（30%）、贛康（30%）、廣樂高速（9%）的剩余期限 較長，目前暫無改擴建計劃。此外，公司曾獲大股東多次路產 注入，收購佛開高速25%股權、京珠高速廣珠段55%股權以及 廣惠高速21%股權。

現金流充沛，高股息價值凸顯

粵高速A2016-2022 年度平均現金分紅比例達70%，公司當前現金 流充足，資產負債率低于行業平均水平，公司目前已做出 2024-2026 年分紅比例不低于70%的承諾，因此我們認為公司 維持高分紅率的可能性較高。按照2024年8月26日收盤價 11.26 元，在不考慮收購的情況，未來三年股息率分別為 5.03%，5.42%，5.27%，具備較強吸引力。