寧滬高速研究報(bào)告：優(yōu)質(zhì)線位盡享區(qū)域一體化紅利，主業(yè)與多元化協(xié)同雙增.pdf

寧滬高速研究報(bào)告：優(yōu)質(zhì)線位盡享區(qū)域一體化紅利，主業(yè)與多元化協(xié)同雙增。復(fù)盤寧滬高速23年以來股價(jià)變動(dòng)，剔除市場(chǎng)因素，主要影響個(gè)股股價(jià)異動(dòng)的因素包括收 并購事件、路產(chǎn)改擴(kuò)建及通行能力變化、流量與業(yè)績(jī)變化、分紅政策等。寧滬高速ROE 基本維持在12%-16%，2015年至2019年公司ROE逐年增長(zhǎng)，處于公司的盈利能力上 升期，主要原因系2015-2018年公司持續(xù)推進(jìn)項(xiàng)目投資，先后收購寧常鎮(zhèn)溧、錫宜公司 等公司股權(quán)，并購與自建項(xiàng)目為公司形成有效的盈利支撐。

江蘇省內(nèi)唯一上市高速公司，“化債”背景下資產(chǎn)證券化趨勢(shì)可期。寧滬高速為江蘇省內(nèi)唯 一的上市路橋公司，兩地上市三地交易，直接參與經(jīng)營(yíng)和投資的路橋項(xiàng)目達(dá)到18個(gè)。公 司業(yè)務(wù)“一核多元”，以收費(fèi)公路業(yè)務(wù)為核心，整體收入利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

區(qū)域經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展賦能車流量高增，優(yōu)質(zhì)線位“強(qiáng)者恒強(qiáng)”。寧滬高速核心路產(chǎn)位于長(zhǎng)三角 區(qū)域，區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，公司所擁有或參股路橋項(xiàng)目是連接江蘇省東西及南北陸路交通大走 廊，核心資產(chǎn)滬寧高速江蘇段連接上海、蘇州、無錫、常州、鎮(zhèn)江和南京6個(gè)大中城市， 是國(guó)內(nèi)最繁忙的高速公路之一，核心區(qū)位優(yōu)勢(shì)保障車流量增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)上看滬寧高速客車與 貨車流量增長(zhǎng)趨勢(shì)分化，客車流量增長(zhǎng)較快。同時(shí)江蘇省汽車保有量高增亦驅(qū)動(dòng)滬寧高速 車流量增長(zhǎng)。

寧滬高速資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，成本費(fèi)用及資本開支整體可控，分紅比例較同行仍有提升空間。公司資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，資產(chǎn)負(fù)債率維持50%以下，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流充足，可滿足公司資本開支 需求，同時(shí)公司成本整體保持穩(wěn)定，與車流量增速相當(dāng)。股東回報(bào)方面，公司分紅總額穩(wěn) 定，高股息保障股東回報(bào)，分紅比例相比同行未來仍有提升空間。