機(jī)械行業(yè)“求知”系列五：海外工程機(jī)械的周期位置與中資競爭力.pdf

機(jī)械行業(yè)“求知”系列五：海外工程機(jī)械的周期位置與中資競爭力。中資企業(yè)以全新的姿態(tài)迎接全球新一輪上行周期。根據(jù) AEM 數(shù)據(jù)，海 外挖機(jī)銷量從 25 年 1 月的-15%恢復(fù)至 25 年 10 月的+14%。需求端， 海外挖機(jī)周期跨度一般 4 年左右，周期復(fù)蘇時點已至，海外四大增長 極美國、西歐、日韓、亞非拉均在提速，全球需求共振復(fù)蘇；供給端， 中資企業(yè)過去五年逆周期的海外布局已進(jìn)入成熟期，24 年中資品牌在 非洲、中東、東南亞、俄語區(qū)市場挖掘機(jī)份額提高至 30%以上，歐美 地區(qū)提高至 5%以上。全球不同市場各具差異，需要“一地一策”，因 此我們選擇日本、美國、亞非拉三個最具典型性的市場來深入剖析。

日本市場：（1）工程機(jī)械需求具有韌性，泡沫經(jīng)濟(jì)破裂后，下游需求腰 斬，但是挖機(jī)保有量僅下滑 30%；（2）日本內(nèi)銷與地產(chǎn)脫鉤，銷量逐 步收斂至穩(wěn)態(tài)，下游客戶向機(jī)構(gòu)集中，租賃+二手機(jī)出口模式興起；（3） 從中國看，當(dāng)前中國挖機(jī)開工小時數(shù)仍處于較高水平，需求仍具有較大 的緩沖墊，當(dāng)前在更新替換需求支撐下與地產(chǎn)脫鉤、率先轉(zhuǎn)正。

美國市場：（1）長期保有量不足，存量換新在驅(qū)動，同時住宅與非住宅 投資輪番驅(qū)動，美國需求長期向上，保有量長期不足；（2）未來關(guān)注， AI 數(shù)據(jù)中心基建的結(jié)構(gòu)性驅(qū)動、美國制造業(yè)回流帶來大基建增長的持 續(xù)性、美聯(lián)儲降息通道開啟后對住宅市場的刺激落地；（3）八十年代小 松進(jìn)入美國市場帶來的啟示，歐美市場壁壘較高，小松的成功源于宏 觀因素、對品質(zhì)和技術(shù)的追求、公司文化與奮斗精神、對本土化渠道的 重視和競爭對手的犯錯；（4）國內(nèi)廠商的優(yōu)勢，隨著歐美工程機(jī)械從具 有“品牌溢價的商品”向“大眾工業(yè)品”轉(zhuǎn)變，中資企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢、 制造效率以及全球生產(chǎn)的優(yōu)勢將凸顯，以實現(xiàn)對歐美市場的攻克。

亞非拉市場：（1）下游驅(qū)動，亞非拉增長的權(quán)重市場為東南亞、非洲、 俄語區(qū)和中東，主要驅(qū)動因素為采礦和能源，我們結(jié)合 AEM 數(shù)據(jù)測 算，2023 年國產(chǎn)品牌在亞非拉的挖掘機(jī)市場份額已經(jīng)達(dá)到 40%以上； （2）中國用基建投資置換亞非拉的能源進(jìn)口，亞非拉地區(qū)的礦產(chǎn)產(chǎn)值 ×出口到中國的比例≈中資對亞非拉固定資產(chǎn)投資占比，因此挖機(jī)出 口的本質(zhì)為基建與能源的置換；（3）中國新機(jī)對歐美二手機(jī)的置換， 若亞非拉各地區(qū)的歐美二手機(jī)占比從 50%降至 20%的過程中，新機(jī)市 場將具有 60%的提升空間，目前部分中資品牌價格已高于歐美日韓二 手機(jī)；（4）由商品輸出到資本輸出，中資企業(yè)以供應(yīng)鏈的形式在印尼 建廠，以實現(xiàn)對美國、非洲的出口，一方面通過本地化抬高了印尼市場 份額的高度，另一方面則打開了進(jìn)入發(fā)達(dá)國家不同于日資的新路徑。