機械行業(yè)礦山機械系列二：周期景氣與全球化共振，“設備+后市場+資源品”布局打開成長空間.pdf

機械行業(yè)礦山機械系列二：周期景氣與全球化共振，“設備+后市場+資源品”布局打開成長空間。

礦山機械：空間廣闊、利潤可觀，是裝備制造中的優(yōu)質賽道

礦山機械設備是指直接用于礦物開采（采礦設備）和浮選（選礦設備）等作業(yè)的機械。礦山機 械市場空間廣闊，根據(jù) precedence research，2023 年全球礦山裝備市場規(guī)模約 1191 億美元， 至 2028 年有望增長至 1572 億美元，市場空間龐大；同時，礦山機械裝備屬于高利潤率的優(yōu) 質賽道，盈利貢獻可觀。此外，由于礦山機械運行時間長、出勤率高、工作強度大，其對于設 備保養(yǎng)及配件更換要求更高，在全生命周期下后市場規(guī)模往往大于設備初始采購額。

需求側：資源品價格、礦石品位、資本密集度影響總量，新能源&無人化貢獻增量

從礦山機械需求總量而言，與資源品價格呈高度正相關，在宏觀寬松、供給受限及需求擴張背 景下，資源品價格有望持續(xù)強勢，有望帶動礦山機械需求向上；同時，礦石品位下降、資本密 集度提升，導致礦企資本開支邊際增加，使得礦山機械需求增長斜率有望高于資源品需求。從 礦山機械需求增量而言，在全球節(jié)能減碳政策驅動下，疊加新能源礦山機械全生命周期性價比 更高，以及無人化設備在極端、惡劣工況下的推廣，新能源、無人化礦山機械滲透率有望提升， 為礦山機械行業(yè)增長貢獻增量。

供給側：外資龍頭格局集中，出海有望成為我國礦機企業(yè)成長機遇

全球礦山設備制造商龍頭格局相對集中，2024 年全球礦山設備制造商 50 強企業(yè)總銷售額為 766.55 億美元，其中前 10 強企業(yè)銷售額占比 72.0%。按國別來看，中國制造商在 50 強中銷 售額僅占 19.2%，份額提升空間廣闊。受益資源稟賦的地域優(yōu)勢，卡特、山特維克、安百拓等 歐美企業(yè)具備資源區(qū)域優(yōu)勢下的先發(fā)優(yōu)勢，其收入體量較大。但小松、日立建機等企業(yè)雖不具 備資源稟賦區(qū)域優(yōu)勢，其憑借出海助力其成為全球第一梯隊企業(yè)，因此出海是助力礦山機械企 業(yè)做大做強做優(yōu)的可行路徑，我國礦機企業(yè)出海前景廣闊。

未來展望：我國礦機企業(yè)全球競爭力凸顯，“設備+后市場+資源品”打開空間

近年來我國礦山機械出海蓬勃發(fā)展，2021-2024 年我國礦山機械行業(yè)出口額 CAGR 達 31%。 本輪周期中，我國礦機企業(yè)全球化拓展力度增強，業(yè)務端有望形成“設備+后市場+資源品”并 進的新模式：1）全球化拓展增強：當前我國頭部礦企正加大出海力度，礦機設備公司有望實現(xiàn) “借船出海”；同時，我國礦山機械產(chǎn)品性能與技術實力已與外資比肩，新能源、無人化等新產(chǎn) 品更具優(yōu)勢，龍頭公司已獲得多個海外頭部客戶標桿項目和訂單，看好我國礦機設備“主動出 海”的成長性。2）設備+后市場協(xié)同：我國礦山機械企業(yè)持續(xù)加大海外本土化備件服務布局， 疊加國產(chǎn)品牌整機市場保有量提升，后市場業(yè)務有望快速增長。3）向資源品延伸：在新一輪的 礦山機械周期中，部分礦山機械公司出現(xiàn)向上游礦山資源拓展的新模式，通過收購、參股等方 式布局上游的小型金銀礦資源，受益主業(yè)礦機景氣的同時，資源品業(yè)務有望帶來新的成長空間。