紅利選股的戰(zhàn)略三角：進(jìn)攻、防守和交易.pdf

紅利選股的戰(zhàn)略三角：進(jìn)攻、防守和交易。紅利策略長(zhǎng)期配置價(jià)值突出。2013 年以來(lái)，中證紅利指數(shù)（價(jià)格指數(shù)）年 化收益率 6.79%，年化波動(dòng)率 21.07%。對(duì)比主要寬基指數(shù)，紅利指數(shù)收益 毫不遜色，同時(shí)波動(dòng)率更低。但不同紅利指數(shù)收益差異明顯，在不同市場(chǎng)風(fēng)格 中績(jī)效表現(xiàn)差異顯著。組合不同風(fēng)格紅利指數(shù)能夠帶來(lái)更高的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率。

基于紅利策略在不同維度上的低相關(guān)性，我們構(gòu)建了“紅利選股戰(zhàn)略三 角”框架，從進(jìn)攻、防守、交易三個(gè)維度構(gòu)建三類(lèi)互補(bǔ)的紅利選股策略。 這三個(gè)維度的有機(jī)結(jié)合，通過(guò) Smart Beta 的手段，實(shí)現(xiàn)在不同市場(chǎng) 環(huán)境下的全天候適應(yīng)能力。

進(jìn)攻端構(gòu)造景氣趨勢(shì)組合：在高股息股票池選取高歷史景氣、高景氣預(yù)期 和強(qiáng)趨勢(shì)樣本構(gòu)建進(jìn)攻型組合。2014 年以來(lái)，紅利景氣趨勢(shì)組合年化收益 26.0%，相對(duì)中證紅利全收益超額收益 13.4%，信息比 1.57。

防守端構(gòu)造質(zhì)量穩(wěn)健組合：在高股息股票池中選取穩(wěn)健性強(qiáng)、盈利質(zhì)量高、 注重股東回報(bào)的樣本構(gòu)建防守型組合。2014 年以來(lái)，紅利質(zhì)量穩(wěn)健組合年化 收益 24.7%，相對(duì)中證紅利全收益超額收益 12.1%，信息比 1.37。

交易端構(gòu)造量?jī)r(jià)增強(qiáng)組合：基于深度學(xué)習(xí)模型構(gòu)建量?jī)r(jià)選股因子，在高股 息股票池中選取短期交易 alpha 最強(qiáng)的樣本。2019 年以來(lái)，紅利量?jī)r(jià)組合年 化收益 27.5%，相對(duì)中證紅利全收益超額收益 16.9%，信息比 1.32。

在核心端，遵循均值回歸思路，進(jìn)攻和防守策略之間增配近期表現(xiàn)相 對(duì)弱勢(shì)的組合；在衛(wèi)星端，依據(jù)大小盤(pán)風(fēng)格研判，靈活調(diào)整交易策略 的權(quán)重，系統(tǒng)性融合進(jìn)攻、防守與交易特性，最終形成了具備動(dòng)態(tài)適 應(yīng)能力的“紅利攻守弈”組合。

2014 年以來(lái)，“紅利攻守弈”組合年化收益 27.3%，相對(duì)中證紅利全收益超額 收益 14.7%，信息比 1.78；組合每年均跑贏中證紅利全收益，年化跟蹤誤差 7.0%，超額收益最大回撤-9.0%。

基于紅利策略作為權(quán)益端配置，構(gòu)建“固收+”組合。2017 年以來(lái)，組合 年化收益 8.1%，絕對(duì)收益最大回撤-3.0%；以兩個(gè)債券指數(shù)平均收益作基 準(zhǔn)，組合年化超額收益 3.5%，信息比約 0.93。