化工行業2025年信用回顧與2026年展望.pdf

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時間：2026/02/04
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化工行業2025年信用回顧與2026年展望。2025 年化工行業整體仍處于低景氣階段，多數化工原料和產品價格跌至歷史低位；煤油氣價格整體繼續下行，化工企業原料成本壓力有所緩解，但對化工產品價格支撐減弱；化工行業整體盈利承壓，不同細分行業有所分化。從供給端看，行業固定資產投資總體放緩，但部分石化原料如乙烯、丙烯等仍有較多新增產能釋放，主要化工產品產量呈小幅增長，仍普遍面臨產能過剩和產品同質化競爭壓力。從需求端看，2025 年國內外經濟復蘇緩慢，基礎化工原料需求仍較為疲軟，不同下游領域有所分化，其中房地產需求持續低迷，家電隨著補貼退坡需求增速放緩，紡織需求溫和復蘇，汽車產量保持較快增長，糧食價格同比下滑對農化產品需求形成一定抑制，而新能源新材料領域化工原料需求延續較高景氣度。

從政策驅動來看，基礎化工行業政策重點仍是化解產能過剩矛盾、推動產業升級向高端化發展、提質增效及節能降碳。精細化工行業政策以延鏈補鏈強鏈、轉型升級為主要方向，推動實現高端化、綠色化、智能化發展。從樣本企業整體經營情況看，2025 年前三季度，營業收入略有下滑，毛利率小幅回升，其中化肥和農藥板塊增幅較大，但總體盈利水平仍處于歷史低位；應收賬款和存貨周轉效率均有下降，反映出經營壓力加大；經營獲現能力仍較強，經營性現金凈流入同比實現較好增長；固定資產仍保持增長但在建工程規模下降，隨著資本性現金支出減少，行業籌資環節資金缺口有所收窄。近年來樣本企業負債規模持續增長，資產負債率波動上升，其中基礎化工原料和化纖行業債務負擔較重；短期債務在負債中占比較高，期限結構有待改善。

從公募債券發行情況看，近三年化工行業債券發行金額呈下降趨勢，但 2024 年以來凈融資額上升。2025 年前三季度化工行業發行人的信用等級仍集中在 AAA 和 AA+。2025 年化工行業融資環境總體較穩定，債券發行進一步向頭部企業集中，債券類型以短期債券和中期票據為主。近兩年細分行業經營業績有所差異，整體信用質量有所弱化，2025 年有 1 家企業信用級別被上調，8 家企業信用級別被下調，2 家企業評級展望由負面調整至穩定。