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中國重汽公司研究報告：重卡行業(yè)龍頭，出海領(lǐng)域標桿。中國重汽 H 是中國重汽集團的核心上市實體。重汽集團歷史悠久、出海優(yōu)勢 強，是我國重卡行業(yè)驅(qū)動形式和功率覆蓋最全的重卡企業(yè)之一。公司是重汽 集團核心上市實體，背靠山東重工。公司營收、利潤均處于增長態(tài)勢；公司 營收以卡車產(chǎn)品為核心，其中以重卡為主導(dǎo)。重汽集團產(chǎn)品布局廣泛，渠道 覆蓋全球主要地區(qū)。公司承載了重汽集團重卡、輕卡核心產(chǎn)品及其產(chǎn)業(yè)鏈， 產(chǎn)品銷售至非洲、東南亞、澳洲、中東、拉美、歐洲等地區(qū)。

重卡行業(yè)出海趨勢強，內(nèi)需呈現(xiàn)周期性。根據(jù)中汽協(xié)批發(fā)銷量口徑，重卡行 業(yè)近 20 年銷量呈現(xiàn)周期性，周期底部、頂部在抬升。重卡行業(yè)由經(jīng)濟周期、 產(chǎn)品迭代周期、政策周期等多重因素影響；重卡競爭格局穩(wěn)定，五大車企集 中度提升，重汽集團市占率提升。國內(nèi)銷量周期性更加直觀，當前國四車被 替代，新能源滲透率已經(jīng)提升至 28%以上。重卡行業(yè)出海處于增長趨勢中， 重汽集團占據(jù)半壁江山。

公司重卡業(yè)務(wù)海外優(yōu)勢強，產(chǎn)品譜系全。公司重卡產(chǎn)品包含黃河、豪沃、汕 德卡三大品牌，擁有清潔能源技術(shù)平臺——藍立方。公司重卡產(chǎn)品覆蓋牽引 車、載貨車、自卸車、攪拌車、專用車等全部細分領(lǐng)域；能源形式覆蓋柴油、 天然氣、純電、混動、燃料電池等；核心零部件自主可控。公司銷售網(wǎng)絡(luò)在 國內(nèi)做到了全面覆蓋，線上、線下后市場服務(wù)網(wǎng)絡(luò)完善。公司是重卡出海龍 頭企業(yè)，非洲是公司出海的優(yōu)勢區(qū)域，公司在當?shù)赜辛己玫钠放菩?yīng)和銷售 服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。根據(jù)公司“十五五規(guī)劃”，未來公司海外業(yè)務(wù)仍有較大增長空間， 海外后市場服務(wù)仍有待深度挖掘。

輕卡拓寬布局，金融服務(wù)受益于總銷量增長。公司輕卡產(chǎn)品主要是豪沃、王 牌、豪曼三大品牌，產(chǎn)品布局已經(jīng)日趨完善。輕卡業(yè)務(wù)處于復(fù)蘇趨勢中，輕 卡收入預(yù)計在 2025 年進一步增長。公司的金融服務(wù)業(yè)務(wù)主要有重汽汽金承 擔。金融服務(wù)業(yè)務(wù)收入和總銷量與市場環(huán)境有相關(guān)性，2025 年上半年平均單 車收入有所下滑。