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零售行業(yè)：如何看黃金珠寶企業(yè)的渠道優(yōu)化和產品進階？

渠道：門店調整優(yōu)化，走向品牌表達

2024-2025 年，黃金珠寶行業(yè)已經歷了兩年的門店調整期，疊加品牌方從粗放擴張思維轉向單 店提質的思維，渠道質量得到系統(tǒng)性優(yōu)化，當前，購物中心和百貨運營質量更加健康，對黃金 珠寶品牌的線下基本盤形成支撐。其中購物中心的珠寶業(yè)態(tài)凈關店幅度小于全行業(yè)，或說明優(yōu) 質的購物中心本身具備較好的年輕化客流吸引能力；橫向對比來看，2025 年珠寶的關店幅度 小于服裝、超市便利、母嬰兒童等品類，或說明黃金庫存增值也在一定程度上緩和了加盟商的 盈利壓力，因此，頭部黃金珠寶品牌的門店總數有望觸底企穩(wěn)。同時，渠道從基礎的消費者觸 達功能，走向高階的品牌表達功能，有望為產品推新和品牌升級提供優(yōu)良土壤。

產品：客群精細劃分，產品時代啟航

回顧歷史，能夠迅速捕捉消費者需求變化，通過產品工藝升級和品類結構調整，滿足甚至引領 消費者審美趨勢的珠寶企業(yè)，具備更優(yōu)的業(yè)績增長性。伴隨黃金首飾和奢侈珠寶的價格帶差距 縮小，疊加黃金飾品本身的審美價值、日常佩戴性、社交屬性都在增強，塑造高端黃金品牌的 通道已經打開，單店銷售額達到億元級別。同時，客群劃分走向精細化，高端品牌提升入門級 價格帶篩選目標客群，并通過大克重產品形成高凈值用戶的粘性；此外品牌通過社交媒介深度 觸達核心客群，增強產品的社交屬性，延長其生命周期，形成經典單品。 在產品布局上，我們看到琳朝采取藝術品級的非標定制策略；老鋪黃金通過經典元素的復用和 迭代升級，打造適合日常佩戴且更具社交屬性的高端大單品；潮宏基則將 K 金飾品快速迭代的 能力優(yōu)勢應用于黃金飾品，從輕量級產品進階到高克重、全品類的黃金飾品，其共性在于充分 利用黃金的工藝可塑性，精準挖掘細分客群的需求，形成差異化的品牌形象。

行情：業(yè)績驅動為主，估值有望修復

歷史上，多數黃金珠寶公司作為渠道型企業(yè)，業(yè)績增長是超額收益的核心因素。但我們看到， 2025 年行業(yè)在凈關店壓力下，頭部企業(yè)依然出現了估值提升，供需雙方共同使得，2025 年全 行業(yè)的高工藝黃金飾品滲透率提升，行業(yè)逐步從渠道驅動走向產品驅動階段，建議重視強產品 力企業(yè)的業(yè)績增長和估值修復的機會。