海天味業(yè)-603288-調(diào)味品行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)，平臺(tái)型龍頭穩(wěn)健擴(kuò)張.pdf
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- 時(shí)間：2026/05/22
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本報(bào)告首次覆蓋海天味業(yè)，給予“買入”評(píng)級(jí)。海天味業(yè)是中國調(diào)味品行業(yè)領(lǐng)軍品牌，擁有完整的產(chǎn)品矩陣和廣泛的全國市場(chǎng)覆蓋。截至2025年末，公司營收約289億元，歸母凈利潤約70億元，2014-2025年復(fù)合增速分別為10%和12%。全球調(diào)味品市場(chǎng)空間廣闊，中國市場(chǎng)規(guī)模達(dá)4981億元，其中基礎(chǔ)調(diào)味品增速放緩，復(fù)合調(diào)味品景氣度較高。國內(nèi)調(diào)味品行業(yè)集中度較低，海天在醬油、蠔油等品類市占率領(lǐng)先，具備強(qiáng)大的B端渠道壁壘和C端品牌影響力。
公司通過多元化增長提升國內(nèi)份額，并加速海外布局打開成長空間。在國內(nèi)，公司順應(yīng)健康化、便捷化趨勢(shì)，拓展復(fù)調(diào)賽道；在海外，借鑒日本龍頭經(jīng)驗(yàn)，通過港股上市及設(shè)立海外子公司，加速國際化進(jìn)程。公司憑借強(qiáng)產(chǎn)業(yè)定價(jià)權(quán)和規(guī)模效率，保持較高利潤率，并逐步加大分紅率，價(jià)值邏輯凸顯。預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤分別為78.5/86.9/95.1億元，同比增速分別為11.5%/10.7%/9.5%。
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