海天味業-603288-海天更新深度報告：塔基穩固，蓄能煥新.pdf
- 上傳者：旺*
- 時間：2026/05/25
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本文對中泰證券發布的《海天更新深度報告：塔基穩固，蓄能煥新》進行摘要。報告指出，海天味業在經歷2019-2023年的周期波動后，于2024年完成管理層換屆及內部變革，收入利潤重回雙增，并于2025年開啟H股上市及出海新篇章。
行業層面，調味品具備抗周期特性，人均消費量低于美日，市場空間廣闊。隨著供給端中小企業出清，行業集中度逐步提升，消費需求向健康化、功能化、地域化多元發展。
公司核心壁壘體現在：1）渠道方面，擁有超6000家經銷商，覆蓋300萬終端，線下網絡深入縣域，線上及定制化渠道貢獻增量；2）產品方面，大單品模式帶來規模效應，食醋、料酒等特色調味品逐步起量，健康及便捷新品開辟新增長極；3）供應鏈方面，通過高研發投入及AI技術應用（如燈塔工廠），實現極致成本管控及柔性定制交付，噸制造成本下降，毛利率改善。
盈利預測方面，預計2026-2028年公司營業收入分別為312.04億元、335.08億元、356.62億元，歸母凈利潤分別為79.51億元、87.34億元、94.98億元，對應PE分別為26X、24X、22X，給予“買入”評級。
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