鹽湖股份2021年年報及22Q1季報點評：價量齊升創最佳業績，重視鉀鋰資源戰略性地位.pdf

鹽湖股份2021年年報及22Q1季報點評：價量齊升創最佳業績，重視鉀鋰資源戰略性地位。事件：4 月 25 日公司發布 2021 年報及 2022 年一季報。2021 年，公司實 現營收 147.78 億元，同比增長 5.44%；歸母凈利潤 44.78 億元，同比增長 119.58%；扣非歸母凈利 44.82 億元，同比增長 109%。2021Q4，公司實現營 收 39.80 億元，同比增長 298.84%、環比-14.16%；歸母凈利潤 7.63 億元，同 比增長 1071%、環比-52%；扣非歸母凈利 5.5 億元，同比增長 1670%、環比- 52%，最終業績超出業績預告。2022Q1 實現營收 76.17 億元，同增 152.5%， 環增 91.39%；實現歸母凈利 34.97 億元，同增 340.91%，環增 358%。實現扣 非歸母凈利 34.79 億元，同增 343.33%，環增 532%。

碳酸鋰產品量價齊升助力公司創造歷史最佳年度和單季度業績。（1）量： 2021 年公司共生產碳酸鋰 22715 噸，同比增長 66.99%；銷量 19285 噸，同比 增長 39.75%；生產鉀肥 502.96 萬噸，同比回落 8.8%；銷量 473.69 萬噸，同 比減少 26.55%。2022Q1 公司氯化鉀產量約 114 萬噸，銷量約 145 萬噸；碳酸 鋰產量約 0.7 萬噸，銷量約 0.67 萬噸，產量同比大增 144.9%，銷量同比大增 170.2%。（2）價：2021 年公司碳酸鋰產品售價由 2020 年的 2.79 萬元/噸上漲 至 9.41 萬元/噸，同比上漲 237.6%。鉀肥銷售均價為 2282 元/噸，較 2020 年 1615 元/噸上漲 41.35%。2022Q1 公司氯化鉀 60%粉和 57%粉出廠均價分別 為 3688 元/噸和 3548 元/噸，同比分別上漲 77%和 85%；據亞洲金屬網， 2022Q1 工業級碳酸鋰均價 40.3 萬元/噸，同比大幅上漲 469.7%.（3）毛利： 2021 年碳酸鋰單噸毛利為 6.59 萬元/噸，較 2020 年的 0.35 萬元/噸同比上漲 1803%；氯化鉀單噸毛利為 1563 元/噸，較 2020 年 898 元/噸同比上漲 74.1%。

重視鹽湖股份作為中國鉀肥、鋰鹽保障供應“壓艙石”的戰略地位。（1）公 司擁有 500 萬噸鉀肥年產能，穩居中國第一，世界第四，中國是全球最大的鉀肥 需求國之一，但對外依存度在 50%左右。公司提高了中國鉀肥自給率、較大程度 上扮演了鉀肥供應的“壓艙石”的角色；（2）公司已經形成“1+2+3”的鹽湖 提鋰項目，其中藍科鋰業一期達產、二期產能爬坡中。公司與比亞迪合資的 3 萬 噸生產線正在中試，未來新增產能正在規劃中。公司每年排放老鹵含 20-30 萬噸 LiCl，或可支撐未來提鋰產能大規模擴建，公司將承擔起中國鋰資源保障之重任。

碳酸鋰、鉀肥庫存充足，看好鉀鋰價格高位下業績釋放。據公司年報，截至 2021 年底公司鉀肥庫存 70.91 萬噸，碳酸鋰庫存 3435 噸，我們認為在鉀肥、 鋰鹽價格保持高位及公司保供重任之下，2022 年業績彈性凸顯。