五洲新春（603667）研究報告：縱向高端制造能力出眾，橫向拓展再造一個五洲.pdf

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時間：2022/06/06
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五洲新春（603667）研究報告：縱向高端制造能力出眾，橫向拓展再造一個五洲。精密軸承國產替代專家。公司專注于軸承產品、風電滾子、汽配零件及汽車熱管理系統。公司研發優勢突出，實現風電滾子國產替代，并在航空航天、軍工領域突破“卡脖子”項目。2022 年公司將憑借產業鏈縱向全覆蓋的優勢打造“綠能計劃”，積極布局新能源。2021 年公司實現營收 24.2 億元，同比增長 38.15%；歸母凈利潤 1.2 億元，同比增長 98.89%。

軸承產品空間廣闊，公司具技術及客戶優勢。全球軸承產業規模大且增長明顯， 2021 年我國軸承行業收入達 1,971 億元。我國軸承行業上下游企業多但僅掌握中低端技術，2021 年軸承進口 55 億美元，高端國產替代市場空間大。公司擁有國產替代實力，憑借突出鍛造、熱處理、打磨等關鍵制造能力，軸承套圈及成品軸承成功切入新能源汽車、航空航天、軍工精密制造等下游，成長確定性高。

五洲新春掌握風電滾子核心技術，風電滾子成功替代進口。國內風電行業利好政策頻出，風電軸承的市場規模大幅增加，市場幾乎被海外品牌壟斷。隨著風機大型化趨勢不斷推進，風電滾子的價值量提升。公司突破多項高端風電滾子核心技術，對應客戶和訂單量不斷擴張，風電滾子產品為斯凱孚、蒂森克虜伯等風電軸承企業，以及維斯塔斯、遠景能源等終端風機客戶配套。公司在建一家年產 2200 萬件風電滾子，產值 5.5 億的專業滾子分廠，產能瓶頸將逐步突破。

汽車安全氣囊氣體發生器、驅動裝置、熱管理系統等為公司注入新動能。公司為全球 3 家汽車安全氣囊氣體發生器廠商之一，已配套特斯拉、比亞迪、蔚來等新能源汽車品牌，訂單釋放在即。相比傳統燃油車，新能源車為熱管理部件帶來明確增量，公司汽車熱管理業務進入法雷奧等國際知名公司的采購體系。汽車驅動裝置配套舍弗勒、GKN、雙環傳動和南京泉峰等客戶，同時研發電機主軸產品積極布局新能源領域增長機會。看好上述業務為公司注入發展新動能。