申洲國際（2313.HK）研究報(bào)告：成就巨頭，成為巨頭.pdf

上傳者：風(fēng)****
時(shí)間：2022/07/12
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申洲國際（2313.HK）研究報(bào)告：成就巨頭，成為巨頭。申洲國際是紡織制造行業(yè)一體化龍頭企業(yè)，核心客戶為優(yōu)衣庫、耐克、阿迪達(dá)斯以及彪馬等優(yōu)質(zhì)品牌。申洲國際創(chuàng)建于1988年，其主體企業(yè)為寧波申洲針織有限公司，是一家集織布、染整、印繡花、裁剪與縫制四個(gè)完整的工序于一體的企業(yè)，是中國最大的縱向一體化針織服裝代工企業(yè)。 2021年公司四大核心客戶中Nike、Adidas、Uniqlo、Puma占比分別為29.6%、20.7%、19.7%、14.0%，占公司營收超八成。

公司業(yè)務(wù)范圍涵蓋紡織服裝行業(yè)，產(chǎn)品類型中運(yùn)動鞋服類產(chǎn)品占比逾70%，運(yùn)動鞋服行業(yè)細(xì)分賽道高景氣度有望為公司帶來業(yè)績上的持續(xù)增長。歐睿國際數(shù)據(jù)顯示，2021年全球運(yùn)動鞋服市場收入達(dá)到3637.6億美元，并呈現(xiàn)不斷上升趨勢，預(yù)計(jì)到2026年，全球運(yùn)動鞋服市場收入將達(dá)到5220 億美元。申洲國際未來還將繼續(xù)拓展北美高端運(yùn)動休閑品牌Lululemon以及李寧、安踏等國產(chǎn)運(yùn)動品牌客戶，運(yùn)動服飾類產(chǎn)品比重將進(jìn)一步提升。

四大優(yōu)勢構(gòu)筑公司護(hù)城河，訂單充分性保障以及成衣單價(jià)提升驅(qū)動公司營收增長和規(guī)模擴(kuò)張。公司四大核心優(yōu)勢：面料研發(fā)+ODM模式、服裝一體化生產(chǎn)+精細(xì)化管理、綁定優(yōu)質(zhì)客戶+重視核心品牌以及海內(nèi)外工廠全面布局+積極拓展產(chǎn)能保障了公司未來的客戶訂單量以及成衣平均單價(jià)的優(yōu)勢，帶來了業(yè)績成長性的可持續(xù)發(fā)展，2010-2020年公司成衣單價(jià)CAGR約為2.85%。

疫情風(fēng)險(xiǎn)下需求端、供給端以及成本端三方承壓，申洲國際規(guī)模化優(yōu)勢帶來高抗風(fēng)險(xiǎn)能力以及更快的業(yè)績恢復(fù)能力。2020年，疫情爆發(fā)對紡織服裝業(yè)造成了巨大的負(fù)面影響，需求端消費(fèi)需求下降、供給端供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)加大以及成本端部分原材料價(jià)格上漲給紡織服裝代工廠造成了巨大的壓力，但申洲國際的規(guī)模一體化優(yōu)勢帶來了更高的抗風(fēng)險(xiǎn)能力以及更快的業(yè)績恢復(fù)能力。